2014年6月以來(lái)，在多重因素共同影響下，國(guó)際原油期貨價(jià)格經(jīng)歷了斷崖式暴跌。以紐約商品交易所的WTI原油期貨價(jià)格為例，WTI原油期貨自2014年6月12日的最高價(jià)每桶107美元，暴跌至2016年1月20日的最低價(jià)每桶27美元，跌幅75%左右。國(guó)際原油市場(chǎng)其他主要期貨品種，如北海布倫特原油、迪拜原油、米納斯原油等均經(jīng)歷了與WTI原油類(lèi)似的價(jià)格暴跌和深度調(diào)整過(guò)程。

一 國(guó)際油價(jià)深度調(diào)整原因的綜合分析

2014年至今的國(guó)際油價(jià)深度調(diào)整由多重因素共同造成：既有國(guó)際石油市場(chǎng)供給和需求基本面因素，也有國(guó)際石油庫(kù)存高企、亞洲新興經(jīng)濟(jì)體匯市和股市巨幅波動(dòng)、美元走強(qiáng)及國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)、伊朗核問(wèn)題和解及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等短期原因。

（一）供給面因素

一方面，美國(guó)致密油產(chǎn)量大幅增加。自2013年第一季度至2015年第二季度，全球石油產(chǎn)量由日均生產(chǎn)8983萬(wàn)桶，增加到日均9552萬(wàn)桶，日均增加569萬(wàn)桶；美國(guó)石油產(chǎn)量由日均生產(chǎn)1168萬(wàn)桶增加到1504萬(wàn)桶，日均增加336萬(wàn)桶，占同期全球石油產(chǎn)量增量的59%左右。^[1]在美國(guó)2014年和2015年的石油總產(chǎn)量中，致密油產(chǎn)量占一半左右，由此可見(jiàn)，美國(guó)致密油產(chǎn)量的快速增加，是全球石油供給增加的重要原因。^[2]2006年1月至2015年9月，美國(guó)致密油產(chǎn)量由日均37萬(wàn)桶增加到日均448萬(wàn)桶左右，15年間產(chǎn)量增加超過(guò)10倍（見(jiàn)圖1）。^[1]

圖1 2006年1月至2015年9月美國(guó)致密油產(chǎn)量

另一方面，石油輸出國(guó)組織（OPEC）并未如歷史慣例進(jìn)行“限產(chǎn)保價(jià)”。在2014年6月至今的此輪國(guó)際油價(jià)深度調(diào)整中，為了保持自身市場(chǎng)份額，再加上自身成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)油價(jià)下跌有較強(qiáng)承受力，歐佩克并沒(méi)有采取“限產(chǎn)保價(jià)”措施。2013年第一季度至2015年第二季度，歐佩克整體的石油產(chǎn)量穩(wěn)定在日均3600萬(wàn)桶左右，在個(gè)別季度略有下降。在此期間，石油輸出國(guó)組織石油產(chǎn)量的增加主要來(lái)自伊拉克和沙特阿拉伯，主要減產(chǎn)國(guó)家是利比亞、科威特和阿爾及利亞。2013年第一季度至2015年第二季度，伊拉克和沙特阿拉伯的石油產(chǎn)量分別從日均307萬(wàn)桶和1115萬(wàn)桶增加到405萬(wàn)桶和1201萬(wàn)桶；而同期利比亞石油產(chǎn)量則從日均144萬(wàn)桶銳減至50萬(wàn)桶。從總體看，伊拉克和沙特阿拉伯的石油產(chǎn)量增加基本被利比亞、科威特以及阿爾及利亞的產(chǎn)量下降所抵消，歐佩克雖然在此輪油價(jià)暴跌中并沒(méi)有如歷史慣例減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)，但其石油產(chǎn)量總體也沒(méi)有明顯增加（見(jiàn)圖2）。^[3]

圖2 2013年第一季度至2015年第二季度美國(guó)及OPEC、非OPEC石油產(chǎn)量

（二）需求面因素

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致石油需求增加有限。一方面，中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度和南非等新興經(jīng)濟(jì)體的PMI多數(shù)掙扎在榮枯線以下。2015年11月，上述五國(guó)的PMI分別為47.2、49.1、47、51.2、52。^[4]這些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致其石油需求增加有限。另一方面，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定性。2015年11月，美國(guó)、歐元區(qū)和日本的PMI分別為50.2、52、51，略高于榮枯線，^[4]發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性使其石油需求量大幅減少。

（三）全球石油庫(kù)存高企增加石油供給預(yù)期，加大油價(jià)下行壓力

受低油價(jià)影響，自2014年以來(lái)，全球石油庫(kù)存持續(xù)快速增加，從2014年1月的41.3億桶增加到2015年3月的43.3億桶左右（見(jiàn)圖3），高企的石油庫(kù)存增加了石油市場(chǎng)的供給預(yù)期，加大油價(jià)下行壓力。

圖3 2014年1月至2015年3月全球石油庫(kù)存

（四）以中國(guó)為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體匯市和股市巨幅波動(dòng)影響國(guó)際石油市場(chǎng)

2015年8月初，中國(guó)央行進(jìn)一步放開(kāi)人民幣匯率管制，導(dǎo)致人民幣匯率中間價(jià)大跌。美元對(duì)人民幣匯率自2015年8月11日的1∶6.20升至8月13日的1∶6.39，人民幣貶值3.1%。^[5]人民幣貶值引發(fā)其他與中國(guó)有密切貿(mào)易往來(lái)的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值，2015年8月亞洲貨幣貶值2.4%，創(chuàng)下2008年之后最大單月跌幅。人民幣貶值和中國(guó)PMI下滑，造成8月中國(guó)股指暴跌。2015年8月28日，中國(guó)上證指數(shù)跌至最低2850點(diǎn)，相比2015年6月12日的5178最高點(diǎn)，跌幅45%左右。^[5]由于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期悲觀，全球股市，尤其亞洲國(guó)家股市也隨之暴跌，2015年8月亞洲國(guó)家股市下跌8.7%，創(chuàng)下2011年之后最大單月跌幅。以中國(guó)為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體匯市和股市巨幅波動(dòng)，使國(guó)際原油市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀，從而導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步下行。

（五）美元持續(xù)走強(qiáng)及國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)

美元走強(qiáng)及國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響主要通過(guò)兩種機(jī)制：一是國(guó)際原油多數(shù)以美元計(jì)價(jià)，美元與油價(jià)二者之間存在反向互動(dòng)關(guān)系，美元升值則油價(jià)下跌；二是美元和石油均是國(guó)際市場(chǎng)重要投資品種，美元走強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致包括原油、黃金、白銀在內(nèi)的其他投資品價(jià)格下跌。2014年年初至2015年年底，美元指數(shù)（DINI）最大漲幅27%，黃金最大跌幅24%，白銀最大跌幅37%，WTI原油最大跌幅66%左右。^[6]

除上述影響國(guó)際石油市場(chǎng)的主要原因外，諸如伊朗核問(wèn)題和解^[7]、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期^[8]及印度尼西亞可能重新加入歐佩克等其他因素，通過(guò)各自的傳導(dǎo)機(jī)制影響國(guó)際油價(jià)，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)深度調(diào)整。

二 作為評(píng)價(jià)和預(yù)判國(guó)際油價(jià)重要參考的百年油價(jià)規(guī)律^[9]

國(guó)際油價(jià)自2014年6月的最高點(diǎn)每桶107美元，暴跌至每桶30美元左右，雖然從短期看油價(jià)跌幅巨大，但是，如果將當(dāng)前油價(jià)置于之前154年國(guó)際油價(jià)變動(dòng)的長(zhǎng)時(shí)期演變中進(jìn)行分析，當(dāng)前國(guó)際石油價(jià)格并非極端低價(jià)，而是大致處于國(guó)際油價(jià)的歷史平均水平（見(jiàn)圖4）。

圖4 1861年以來(lái)國(guó)際油價(jià)變動(dòng)情況

首先，在此前的154年間（1861～2014年），如果以2012年美元計(jì)價(jià)，國(guó)際油價(jià)低于每桶40美元的共有119個(gè)年份，超過(guò)總年份的3/4，也就是說(shuō)，低于40美元/桶的價(jià)格是之前154年期間國(guó)際石油價(jià)格的常態(tài)。

其次，在之前的154年間，國(guó)際石油平均價(jià)格僅為每桶33美元。其中，國(guó)際油價(jià)大部分集中在每桶15～35美元，如果將目前每桶30美元的國(guó)際油價(jià)置于歷史油價(jià)走勢(shì)中，目前的石油價(jià)格略低于歷史均價(jià)。

再次，在之前的154年間，有四次超過(guò)每桶100美元的極端高油價(jià)，這四次極端高油價(jià)均是由于當(dāng)時(shí)主要石油產(chǎn)出國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，使得全球石油供給預(yù)期銳減。第一次是美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)（1861～1865年），此次內(nèi)戰(zhàn)使1864年的油價(jià)高達(dá)每桶118美元；第二次是兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)（1980～1988年），此次戰(zhàn)爭(zhēng)使1980年的國(guó)際油價(jià)達(dá)到每桶103美元；第三次是伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)（2003～2010年），伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生數(shù)年間，國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)上漲，2008年達(dá)到每桶104美元；第四次是利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)（2011年），2011年的利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)以及持續(xù)至今的“阿拉伯之春”使國(guó)際石油價(jià)格一路攀升，從2011年開(kāi)始，連續(xù)三年達(dá)到每桶110美元以上，國(guó)際油價(jià)在2011年、2012年和2013年分別高達(dá)每桶114美元、112美元和119美元。^[10]

歷史上四次推高國(guó)際油價(jià)突破每桶100美元的戰(zhàn)爭(zhēng)，均有兩個(gè)共性：一是發(fā)生在世界主要石油生產(chǎn)國(guó)；二是屬于全國(guó)范圍的大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)或動(dòng)亂。美國(guó)、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞以及“阿拉伯之春”波及的沙特阿拉伯、阿爾及利亞均是世界重要石油產(chǎn)出國(guó)，除美國(guó)外，其余國(guó)家均為歐佩克成員國(guó)，其石油產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格會(huì)起到相當(dāng)程度的影響。^[11]

最后，在1861～2014年的154年間，低于15美元/桶的極端低油價(jià)主要有兩種情況。一是經(jīng)濟(jì)衰退造成石油需求減少。1892年、1933年的極端低油價(jià)均由經(jīng)濟(jì)衰退造成。而1915年、1945年和1946年的極端低油價(jià)則分別因?yàn)橐粦?zhàn)和二戰(zhàn)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)低迷、石油需求減少。二是新增可觀石油供給。例如，1892年的極端低油價(jià)除了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退的因素外，還源于美國(guó)和俄羅斯原油生產(chǎn)的增加，以及印尼蘇門(mén)答臘島開(kāi)始生產(chǎn)原油。1910年和1911年的極端低油價(jià)主要源于美國(guó)得克薩斯州發(fā)現(xiàn)新油田。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)大蕭條，1933年的國(guó)際石油價(jià)格低至每桶11.9美元，除了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)大蕭條的因素外，還因?yàn)樵诿绹?guó)的東得克薩斯發(fā)現(xiàn)新油田，增加了原油供給預(yù)期。此外，在1952年以及1960～1972年的十余年間，國(guó)際石油價(jià)格一直在低于每桶15美元的極端低價(jià)位運(yùn)行，之所以如此，一定程度上是因?yàn)橹袞|以外其他地區(qū)的原油產(chǎn)量快速增加以及當(dāng)時(shí)美國(guó)的石油產(chǎn)量大幅增加。^[12]

低于每桶15美元的極端低油價(jià)多數(shù)源于經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致石油需求減少、新增規(guī)模可觀油田導(dǎo)致原油供給增加等供需基本面的變動(dòng)，因此低油價(jià)持續(xù)時(shí)間往往相對(duì)較長(zhǎng)，這是因?yàn)楦纳乒┬杌久嫘枰欢〞r(shí)間，油價(jià)回升速度較慢，短時(shí)期回升幅度相對(duì)有限。^[13]根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，國(guó)際油價(jià)下探到每桶30美元以下的可能性較大。

三 國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)預(yù)判：在致密油邊際成本下限達(dá)到中期平衡

探討國(guó)際油價(jià)未來(lái)走勢(shì)可以分為短期和中期兩種情況。

（一）短期：國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)探底，但下跌空間有限

在推動(dòng)國(guó)價(jià)油價(jià)下行的綜合因素作用下，再加上短期市場(chǎng)的恐慌情緒，國(guó)際油價(jià)將下探到30美元以下。但是，從2016年年底開(kāi)始，在多重因素影響下，國(guó)際油價(jià)極有可能將穩(wěn)步回升。

首先，2016年全球石油庫(kù)存增加預(yù)期放緩，國(guó)際油價(jià)下行壓力減輕。2015年下半年，全球石油庫(kù)存增加有所放緩，日均增加150萬(wàn)桶左右。美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)，到2016年，全球石油庫(kù)存增加將進(jìn)一步放緩，日均增加80萬(wàn)桶左右。^[14]

其次，2016年全球石油消費(fèi)預(yù)期將穩(wěn)步增加。美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)，2016年全球石油及其他液體燃料的需求將繼續(xù)穩(wěn)步增加，日均增加140萬(wàn)桶左右。需求增加的主要原因在于，2016年全球經(jīng)濟(jì)狀況向好，預(yù)計(jì)2016年世界實(shí)際GDP增長(zhǎng)2.8%，比2015年增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。2016年全球石油消費(fèi)增加仍然主要來(lái)自非OECD國(guó)家，尤其是中國(guó)和美國(guó)的石油消費(fèi)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中美兩國(guó)2016年石油消費(fèi)日均增加量分別為30萬(wàn)桶和10萬(wàn)桶。值得注意的是，2016年，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)OECD國(guó)家的石油和其他液體燃料消費(fèi)量將達(dá)到2010年以來(lái)的最高點(diǎn)，日均消費(fèi)4640萬(wàn)桶左右，日均增加約10萬(wàn)桶。^[15]

最后，2016年全球石油供給增加預(yù)期大致與2015年持平。2016年非OPEC國(guó)家的石油供給增加大致與2015年持平，日均增加130萬(wàn)桶左右。受低油價(jià)影響，美國(guó)致密油和加拿大油砂油產(chǎn)量的增加均開(kāi)始減緩。2016年OPEC國(guó)家的原油供給大致與2015年持平，日均增加80萬(wàn)桶左右，其中主要來(lái)自伊朗被解除制裁后的產(chǎn)量增長(zhǎng)。2016年第二季度對(duì)伊朗的石油制裁可能結(jié)束，2016年下半年伊朗原油生產(chǎn)可能逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)2016年伊朗原油產(chǎn)量日均增加30萬(wàn)桶左右。^[16]

此外，2016年全球原油剩余產(chǎn)能較低，存在油價(jià)反彈的可能性。2015年全球原油剩余產(chǎn)能日均150萬(wàn)桶，2016年全球原油剩余產(chǎn)能預(yù)期有所增加，日均220萬(wàn)桶左右，其中，剩余產(chǎn)能主要集中在沙特阿拉伯。^[17]按照通常標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)國(guó)際原油剩余產(chǎn)能低于日均250萬(wàn)桶時(shí)，原油市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，會(huì)出現(xiàn)國(guó)際油價(jià)反彈的可能性。

（二）中期：國(guó)際油價(jià)在致密油邊際成本的下限區(qū)域達(dá)到較為穩(wěn)定的供需平衡

致密油產(chǎn)量大幅增加是2014年至今國(guó)際油價(jià)下跌的關(guān)鍵原因之一。全球致密油生產(chǎn)已經(jīng)從2005年的1億桶左右，增加到2014年的15億桶左右，^[18]致密油產(chǎn)量的大幅增加必然加劇全球石油供求失衡，加大國(guó)際油價(jià)下行壓力。^[19]

但同時(shí)，2014年至今國(guó)際石油價(jià)格的深度下探，也對(duì)以美國(guó)為主的全球致密油商業(yè)化生產(chǎn)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。目前美國(guó)、阿根廷和加拿大是全球僅有的三個(gè)實(shí)現(xiàn)致密油商業(yè)化生產(chǎn)的國(guó)家，其中，美國(guó)的致密油產(chǎn)量占全球致密油總產(chǎn)量的90%左右。與傳統(tǒng)油井相比，致密油的生產(chǎn)成本較高，美國(guó)致密油和加拿大油砂油的保本價(jià)格在每桶50～80美元（見(jiàn)圖5）。如果國(guó)際石油價(jià)格繼續(xù)下探，則目前多數(shù)致密油和油砂油企業(yè)將收不抵支，面臨虧損倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

圖5 主要石油輸出國(guó)石油生產(chǎn)成本

根據(jù)美國(guó)能源信息署的預(yù)測(cè)，由于低油價(jià)的影響，自2015年5月到2016年8月，美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)下降。預(yù)計(jì)當(dāng)WTI價(jià)格低于每桶60美元時(shí)，美國(guó)致密油鉆探和鉆完井?dāng)?shù)量會(huì)降低。2015年下半年，美國(guó)致密油產(chǎn)量預(yù)計(jì)日均下降15萬(wàn)～30萬(wàn)桶，加上其他石油生產(chǎn)因?yàn)榈陀蛢r(jià)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2016年年底國(guó)際石油供需將逐漸走向新的平衡。

如果使全球石油供需實(shí)現(xiàn)再平衡，必須通過(guò)較低油價(jià)迫使部分致密油生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)或關(guān)閉，通過(guò)降低致密油產(chǎn)能，使全球石油供應(yīng)與需求達(dá)到較為穩(wěn)定的平衡。目前美國(guó)和加拿大致密油和油砂油的成本為每桶50～80美元，未來(lái)致密油企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和提高生產(chǎn)效率來(lái)降低生產(chǎn)成本，因此，未來(lái)致密油企業(yè)的邊際成本有可能在目前生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，降低至每桶40～70美元。另外，鑒于未來(lái)三年全球石油需求的緩慢回升以及致密油企業(yè)可以通過(guò)金融手段增強(qiáng)對(duì)低油價(jià)的抵御能力，在不考慮突發(fā)地緣政治事件等不可預(yù)期情形的前提下，自2016年第四季度開(kāi)始的三年時(shí)間內(nèi)，國(guó)際油價(jià)將在致密油邊際成本的下限區(qū)域，即每桶35～55美元區(qū)間達(dá)到較為穩(wěn)定的供需平衡。在這樣的價(jià)格區(qū)間，部分致密油產(chǎn)能將會(huì)由于收不抵支退出市場(chǎng)，與增長(zhǎng)乏力的國(guó)際石油需求增長(zhǎng)相匹配實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

四 敘利亞危機(jī)對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響有限

受俄羅斯空襲敘利亞“伊斯蘭國(guó)”極端組織消息刺激，國(guó)際石油價(jià)格曾經(jīng)短期反彈。但是，俄美兩國(guó)的地緣戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)利益決定了敘利亞危機(jī)的程度和持續(xù)時(shí)間相對(duì)有限。敘利亞危機(jī)將會(huì)在美俄互相讓步的情況下逐步降溫，最終走向政治解決，國(guó)際石油市場(chǎng)所擔(dān)憂的敘利亞危機(jī)“外溢效應(yīng)”不會(huì)出現(xiàn)。國(guó)際原油價(jià)格將再次回歸原油市場(chǎng)本身，更多反映市場(chǎng)供需基本面的變化。

（一）俄羅斯直接軍事介入敘利亞危機(jī)短期推動(dòng)國(guó)際油價(jià)回升

自俄羅斯2015年9月30日直接軍事介入敘利亞危機(jī)、啟動(dòng)空襲敘利亞境內(nèi)的“伊斯蘭國(guó)”極端組織之后，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格在接下來(lái)的10天時(shí)間內(nèi)持續(xù)反彈。從9月29日的收盤(pán)價(jià)每桶44.85美元，最高達(dá)到10月9日的每桶50.89美元，漲幅超過(guò)13%。除了其他因素的影響，俄羅斯直接對(duì)敘利亞“伊斯蘭國(guó)”發(fā)動(dòng)空襲是當(dāng)時(shí)油價(jià)短期反彈的重要因素之一。

雖然地處中東，但敘利亞并非石油輸出大國(guó)，在西方制裁之前，敘利亞日產(chǎn)原油37萬(wàn)桶，僅占全球原油總產(chǎn)量的0.4%，日均出口原油不到15萬(wàn)桶，石油產(chǎn)品甚至需要從國(guó)外進(jìn)口。^[20]但是，敘利亞卻是全球最重要的石油輸出樞紐之一，在地理位置上，敘利亞臨近連接地中海與紅海的交通樞紐，如果敘利亞危機(jī)升級(jí)，蘇伊士運(yùn)河（日均輸送石油及其制品220萬(wàn)桶）和蘇伊士—地中海輸油管道（日均輸送石油150萬(wàn)桶）有可能受到影響。此外，敘利亞?wèn)|部毗鄰伊拉克北部的石油重鎮(zhèn)、北部接壤土耳其，而土耳其的杰伊漢港則是歐洲兩條重要輸油管道——巴庫(kù)—第比利斯—杰伊漢（日均輸送原油120萬(wàn)桶）和基爾庫(kù)克—杰伊漢（建設(shè)能力日均輸送原油165萬(wàn)桶）的終點(diǎn)。

除敘利亞本身外，中東幾個(gè)重要石油輸出國(guó)組織成員國(guó)——沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特等，均與敘利亞國(guó)內(nèi)局勢(shì)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，再加上石油出口大國(guó)俄羅斯在敘利亞直接軍事介入，使國(guó)際石油市場(chǎng)一度擔(dān)心敘利亞危機(jī)可能發(fā)生“外溢效應(yīng)”，進(jìn)而影響國(guó)際石油供給，這種市場(chǎng)情緒成為2015年9月30日至10月10日國(guó)際油價(jià)短期反彈的重要推動(dòng)因素之一。

（二）俄美兩國(guó)的地緣戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)利益決定了敘利亞危機(jī)的程度和持續(xù)時(shí)間相對(duì)有限

敘利亞危機(jī)發(fā)展至今，在一定程度上，已經(jīng)成為俄羅斯與以美國(guó)為首的西方國(guó)家之間的代理人戰(zhàn)爭(zhēng)，但是，俄美兩國(guó)的地緣戰(zhàn)略和現(xiàn)實(shí)利益決定了兩國(guó)在敘利亞介入的程度和持續(xù)時(shí)間相對(duì)有限。

第一，從地緣戰(zhàn)略方面看，中東地區(qū)當(dāng)前并非俄美兩國(guó)的戰(zhàn)略重心。

進(jìn)入后冷戰(zhàn)時(shí)代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)逐步取代軍備競(jìng)爭(zhēng)，成為美俄等世界大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的主題。隨著中日韓印等亞太新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，亞太逐漸取代歐洲大西洋地區(qū)，成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。在這一全球政治和全球經(jīng)濟(jì)深刻轉(zhuǎn)變背景下，奧巴馬在2009年年初上任伊始，即提出“重返亞太”，將亞太地區(qū)作為美國(guó)全球地緣的戰(zhàn)略重心^[21]，在包括中東在內(nèi)的其他地區(qū)總體奉行戰(zhàn)略收縮和戰(zhàn)略穩(wěn)定政策。從俄羅斯方面，普京政府同樣將亞太地區(qū)作為僅次于獨(dú)聯(lián)體地區(qū)的地緣區(qū)域予以重點(diǎn)關(guān)注，提出“俄羅斯的太平洋戰(zhàn)略”、成為新的“歐洲太平洋國(guó)家”等，希望通過(guò)參與亞太地區(qū)的一體化進(jìn)程，帶動(dòng)俄羅斯遠(yuǎn)東和西伯利亞地區(qū)的發(fā)展。與冷戰(zhàn)時(shí)代相比，中東在俄羅斯總體地緣戰(zhàn)略中的地位大大下降，并非俄羅斯的戰(zhàn)略重心。

第二，現(xiàn)實(shí)利益方面，美俄兩國(guó)當(dāng)前面臨的首要問(wèn)題均是發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期深入介入敘利亞危機(jī)并不符合兩國(guó)的現(xiàn)實(shí)利益。

奧巴馬上任以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美國(guó)民意并不支持再次深度卷入一場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)。此外，奧巴馬任期僅剩不到一年，奧巴馬政府不太可能在敘利亞進(jìn)一步深度介入，使美俄矛盾升級(jí)失控。俄羅斯方面，如果要保持并擴(kuò)大在敘利亞的影響力，俄羅斯需要持續(xù)不斷向敘利亞提供軍事和經(jīng)濟(jì)支持，但是在國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低影響本國(guó)油氣出口收入、因?yàn)蹩颂m危機(jī)遭受西方制裁、盧布大幅度貶值、國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重等背景下，普京政府并不具備長(zhǎng)期、深入介入敘利亞危機(jī)的真實(shí)意愿和能力。

（三）敘利亞危機(jī)對(duì)國(guó)際油價(jià)的持續(xù)影響有限

雖然俄羅斯在敘利亞境內(nèi)的軍事空襲在短期推動(dòng)了國(guó)際油價(jià)小幅反彈，但是，通過(guò)軍事空襲獲得與美國(guó)和歐洲在敘利亞和烏克蘭問(wèn)題上的談判籌碼，應(yīng)該是俄羅斯的主要目標(biāo)，一旦俄羅斯的這一目標(biāo)獲得部分滿足，俄羅斯隨之也會(huì)做出部分妥協(xié)，敘利亞危機(jī)和烏克蘭危機(jī)將會(huì)在美俄互相讓步的情況下逐步降溫，最終走向政治解決，國(guó)際石油市場(chǎng)所擔(dān)憂的敘利亞危機(jī)“外溢效應(yīng)”不會(huì)出現(xiàn)，對(duì)石油輸出國(guó)組織原油供給減少的預(yù)期將不復(fù)存在。

國(guó)際原油價(jià)格的變化同樣反映了原油市場(chǎng)對(duì)敘利亞危機(jī)走勢(shì)的看法，在經(jīng)歷10天左右的小幅反彈后，國(guó)際油價(jià)很快再次回歸到原油市場(chǎng)本身，更多反映市場(chǎng)本身供需基本面的變化。從2015年10月12日起，受俄羅斯空襲敘利亞“伊斯蘭國(guó)”極端組織消息刺激的國(guó)際油價(jià)小幅反彈基本結(jié)束，開(kāi)始了新一輪下跌調(diào)整，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格從10月9日的最高每桶50.89美元，再次一路持續(xù)探底。

此外，受?chē)?guó)際石油價(jià)格一路走低刺激，2014年是自2008年以來(lái)全球石油庫(kù)存增加最多的一年，日均增加80萬(wàn)桶左右。^[22]2015年，隨著國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下探，國(guó)際石油庫(kù)存也一路持續(xù)增加，2015年第一季度全球石油庫(kù)存日均180萬(wàn)桶，第二季度全球石油庫(kù)存日均230萬(wàn)桶，較第一季度多出28%。^[23]國(guó)際能源署2015年6月的報(bào)告顯示，主要工業(yè)化國(guó)家的原油儲(chǔ)備足以滿足93天的使用，國(guó)際原油儲(chǔ)備充足將極大緩和敘利亞危機(jī)對(duì)國(guó)際油價(jià)的短期沖擊。

五 國(guó)際油價(jià)深度調(diào)整背景下中俄能源合作機(jī)遇

中國(guó)目前是全球第二大原油進(jìn)口國(guó)，是俄羅斯第三大原油出口伙伴國(guó)，國(guó)際油價(jià)下跌總體將會(huì)增加中國(guó)在中俄能源合作中的主動(dòng)性和優(yōu)勢(shì)地位。具體來(lái)講，國(guó)際油價(jià)下行將對(duì)中俄能源合作產(chǎn)生以下幾個(gè)方面的影響。

（一）中俄原油交易價(jià)格下降：中國(guó)原油進(jìn)口成本降低，可以分步驟增加國(guó)家石油儲(chǔ)備

由于中俄原油貿(mào)易合同均采取與國(guó)際原油價(jià)格掛鉤浮動(dòng)的定價(jià)公式，因此，當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格下跌時(shí)，中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口的原油價(jià)格隨之相應(yīng)下調(diào)。2014年6月至2015年10月，雖然中俄原油貿(mào)易數(shù)量有所上升，但原油交易價(jià)格下降，使中俄原油貿(mào)易總額下降，換言之，購(gòu)買(mǎi)同等甚至更多數(shù)量的俄羅斯原油，中國(guó)付出較少的貨幣，進(jìn)口成本降低。

根據(jù)國(guó)際能源署和美國(guó)能源信息署的分析預(yù)測(cè)，雖然自2015年下半年國(guó)際原油需求出現(xiàn)反彈，但由于國(guó)際原油供給減緩需要一段時(shí)間，未來(lái)數(shù)月內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格仍將繼續(xù)下行，目前國(guó)際原油價(jià)格尚未見(jiàn)底。美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)，當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格探底后，美國(guó)WTI原油期貨將在每桶54美元（2016年）左右達(dá)到較為穩(wěn)定的供需平衡。

從歷史數(shù)據(jù)看，目前每桶30美元左右的國(guó)際原油價(jià)格接近每桶33美元的國(guó)際石油歷史均價(jià)，短期國(guó)際油價(jià)或?qū)⒗^續(xù)最后探底，但下跌空間已經(jīng)有限。中國(guó)可以利用此次國(guó)際油價(jià)深度下探的合適時(shí)機(jī)有步驟抄底，設(shè)定合理價(jià)格區(qū)間，分批購(gòu)買(mǎi)國(guó)際原油，其中包括增加從俄羅斯的原油進(jìn)口數(shù)量，增加本國(guó)的石油儲(chǔ)備，包括國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備。

（二）俄羅斯對(duì)華出口原油意愿增強(qiáng)：中國(guó)在中俄石油談判中地位增強(qiáng)，可以適時(shí)解決中俄能源合作中的價(jià)格談判障礙

此輪國(guó)際原油價(jià)格深度調(diào)整的一個(gè)根本原因是國(guó)際原油供需失衡，為了與致密油生產(chǎn)商、與非OPEC石油出口國(guó)家爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，沙特阿拉伯、伊拉克等主要石油輸出國(guó)組織成員國(guó)持續(xù)增加產(chǎn)量，使國(guó)際原油供過(guò)于求的失衡局面進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)入惡性循環(huán)。

面對(duì)國(guó)際油價(jià)暴跌，俄羅斯沒(méi)有能力與石油輸出國(guó)組織協(xié)調(diào)立場(chǎng)、通過(guò)降低產(chǎn)量遏制價(jià)格下跌。為了保持本國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)的出口份額，俄羅斯只有保持甚至提高產(chǎn)量。在此背景下，俄羅斯向石油需求相對(duì)強(qiáng)勁的亞太地區(qū)尤其向中國(guó)增加原油出口的意愿大大增強(qiáng)。

雖然目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但是，由于可觀的經(jīng)濟(jì)總量以及特殊階段的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，中國(guó)目前已經(jīng)成為世界第二大原油進(jìn)口國(guó)、俄羅斯第三大原油出口伙伴國(guó)。在俄羅斯急于尋求原油出口多元化、為本國(guó)原油尋找需求穩(wěn)定而強(qiáng)勁的市場(chǎng)時(shí)，中國(guó)無(wú)疑成為較優(yōu)選擇。

國(guó)際原油從供不應(yīng)求到供過(guò)于求的根本轉(zhuǎn)變以及國(guó)際原油價(jià)格從高位到相對(duì)低位的深度調(diào)整，使中俄雙方在能源談判中的地位發(fā)生轉(zhuǎn)變：當(dāng)中國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)上有了價(jià)格更低、數(shù)量更多的原油進(jìn)口選擇時(shí)，在中俄能源合作中就掌握了更多的談判籌碼，具備了更強(qiáng)的議價(jià)能力。中國(guó)相關(guān)油氣企業(yè)可以充分利用此次有利時(shí)機(jī)，適時(shí)推進(jìn)解決長(zhǎng)期困擾中俄能源合作的價(jià)格談判障礙。

（三）俄羅斯對(duì)華轉(zhuǎn)讓上游油氣資產(chǎn)積極性增加：參與俄羅斯油氣上游領(lǐng)域出現(xiàn)難得機(jī)遇，中國(guó)油氣企業(yè)可以利用時(shí)機(jī)加快“走出去”

普京政府對(duì)于本國(guó)油氣勘探開(kāi)發(fā)上游領(lǐng)域一直嚴(yán)加把控，外資介入的機(jī)會(huì)少、門(mén)檻高。但是，自2014年以來(lái)，由于國(guó)際油價(jià)下跌造成俄羅斯油氣企業(yè)資金緊張、烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)和歐盟等西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的能源企業(yè)進(jìn)行全方位經(jīng)濟(jì)制裁，再加上俄羅斯本國(guó)油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的需要，普京政府對(duì)中資進(jìn)入俄羅斯油氣上游領(lǐng)域參與油氣田勘探開(kāi)發(fā)的態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，對(duì)中國(guó)油氣企業(yè)持歡迎態(tài)度。

普京政府對(duì)中資企業(yè)參與俄羅斯上游油氣勘探開(kāi)發(fā)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，直接促成了中石油參股萬(wàn)科爾油田、中國(guó)華信能源參股貝加爾項(xiàng)目、中石化入股東西伯利亞石油公司和秋明石油公司、中石油和絲路基金參股亞馬爾液化氣公司等合作意向，實(shí)現(xiàn)了中俄能源上游合作的突破。

近幾年為了進(jìn)一步提高俄羅斯國(guó)有能源企業(yè)的生產(chǎn)和管理效率，俄羅斯政府開(kāi)始考慮在保持政府絕對(duì)控股的前提下，適度增加國(guó)有能源企業(yè)私有股份的比重。在當(dāng)前國(guó)際油價(jià)大跌、油氣出口收入銳減情況下，引進(jìn)非國(guó)有資本預(yù)期會(huì)緩解本國(guó)能源行業(yè)的資金緊張，俄羅斯政府有可能會(huì)加快這一政策的實(shí)施進(jìn)度，這為中國(guó)能源企業(yè)以參股、并購(gòu)等形式介入俄羅斯上游油氣領(lǐng)域提供了良好機(jī)會(huì)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，俄羅斯對(duì)外資參與本國(guó)油氣領(lǐng)域的政策多變，因此，中國(guó)油氣企業(yè)應(yīng)抓住目前難得機(jī)遇，加快“走出去”步伐，通過(guò)參股、并購(gòu)等形式，積極介入俄羅斯上游油氣市場(chǎng)。

（四）俄羅斯對(duì)華油氣設(shè)備進(jìn)口需求增加：中國(guó)油氣裝備制造和工程技術(shù)服務(wù)具備明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，可以抓住時(shí)機(jī)打入規(guī)?？捎^的俄羅斯市場(chǎng)

俄羅斯油氣裝備和技術(shù)服務(wù)的對(duì)外依賴度一直較高，國(guó)際油價(jià)下跌使俄羅斯油氣企業(yè)利潤(rùn)減少、投資和運(yùn)營(yíng)資金緊張。這種情況促使俄羅斯一方面加快本國(guó)油氣裝備和技術(shù)服務(wù)的“進(jìn)口替代”，另一方面也轉(zhuǎn)而向其他國(guó)家尋求價(jià)格更低的油氣裝備和技術(shù)服務(wù)。

目前中國(guó)的油氣裝備制造和工程技術(shù)服務(wù)雖然整體水平不高，但在海上天然氣勘探開(kāi)發(fā)、致密油、測(cè)井、物探、大型煉廠工程建設(shè)等領(lǐng)域具備一定的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，中國(guó)的油氣設(shè)備和技術(shù)服務(wù)與美歐能源企業(yè)相比，具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這為中國(guó)油氣裝備制造和工程技術(shù)服務(wù)打入規(guī)?？捎^的俄羅斯市場(chǎng)提供了良好契機(jī)。

北極大陸架、致密油、深水油田，以及西伯利亞遠(yuǎn)東難開(kāi)采油氣田是未來(lái)數(shù)年俄羅斯油氣勘探開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)。烏克蘭危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)和歐盟等西方國(guó)家聯(lián)合對(duì)俄羅斯難開(kāi)采油氣田所需的先進(jìn)勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)和服務(wù)實(shí)施出口禁令，使俄羅斯在先進(jìn)油氣設(shè)備和技術(shù)服務(wù)方面陷入了資金緊張和技術(shù)封鎖的雙重困境。在此情況下，中國(guó)能源企業(yè)可以憑借技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加大與俄羅斯在油氣裝備制造和工程技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的合作，打入規(guī)?？捎^的俄羅斯油氣裝備和技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)。

（五）俄羅斯油氣企業(yè)資金緊張：推動(dòng)中俄油氣貿(mào)易本幣結(jié)算，甚至為未來(lái)的“石油人民幣”打開(kāi)窗口

油氣出口收入歷來(lái)是俄羅斯財(cái)政收入的主要來(lái)源。俄羅斯52%的聯(lián)邦預(yù)算收入、超過(guò)70%的出口收入均來(lái)自油氣出口。國(guó)際油價(jià)大跌再加上美歐對(duì)俄羅斯油氣企業(yè)實(shí)施融資制裁，使俄羅斯油氣收入預(yù)期大幅度減少，資金壓力進(jìn)一步加大。在此背景下，中國(guó)可以適當(dāng)加大對(duì)俄羅斯油氣企業(yè)的融資支持^[24]，一方面通過(guò)融資貸款的形式，帶動(dòng)兩國(guó)油氣設(shè)備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的進(jìn)出口貿(mào)易；另一方面通過(guò)融資合作，可以推動(dòng)兩國(guó)油氣貿(mào)易的本幣直接結(jié)算。

目前中國(guó)是全球第二大原油進(jìn)口國(guó)，俄羅斯是世界第二大原油出口國(guó)，中俄兩國(guó)的原油貿(mào)易在世界原油貿(mào)易總量中占有很大的份額，可觀的貿(mào)易量可以在一定程度上增加國(guó)際原油貿(mào)易的話語(yǔ)權(quán)和規(guī)則制定權(quán)?？梢詮闹卸黼p邊原油貿(mào)易開(kāi)始嘗試，逐步擴(kuò)大人民幣在國(guó)際原油貿(mào)易結(jié)算中的比重，甚至為未來(lái)可能的“石油人民幣”打開(kāi)機(jī)會(huì)之窗。