一 企業(yè)基本情況

（一）企業(yè)發(fā)展概況

兗礦集團(tuán)是以煤炭、化工、裝備制造、金融投資為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的國有特大型能源企業(yè)，是我國唯一一家擁有紐約、香港、上海、澳洲境內(nèi)外四地上市平臺的煤炭企業(yè)。經(jīng)過40多年發(fā)展，現(xiàn)已形成山東本部、陜蒙、貴州、新疆、澳大利亞、加拿大“六大基地”發(fā)展格局。2016年，實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1.14億噸；營業(yè)收入1398億元，同比增加385億元；利潤總額14億元，同比增加0.85億元；利稅總額82億元；年末資產(chǎn)總額2317億元，跨入煤炭產(chǎn)量過億噸、營業(yè)收入過千億元、資產(chǎn)總額超2000億元的大型企業(yè)集團(tuán)行列。

（二）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

兗礦集團(tuán)1996年在山東省工商管理局注冊，注冊資本為20.27億元；2001年，增資后注冊資本為30.90億元；2006年，增加注冊資本為33.53億元；2015年，山東省國資委將發(fā)行人30%的股權(quán)10.06億元及享有的權(quán)益劃至省社會保障基金理事會持有；2016年，兗礦集團(tuán)由省國資委占比70%，省社?；鹫急?0%。截至目前，兗礦集團(tuán)注冊資本為33.53億元，其中，省國資委出資23.47億元，省社?；鹄硎聲鲑Y10.06億元。

（三）資產(chǎn)負(fù)債情況

兗礦集團(tuán)2016年底資產(chǎn)總額比年初增加182億元，負(fù)債總額同比增加134億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.8%。截至2016年底，兗礦集團(tuán)持有的各大銀行等金融機(jī)構(gòu)綜合授信額度為2511億元，實際使用1076億元，尚余1435億元。

兗州煤業(yè)作為兗礦集團(tuán)的上市公司，是進(jìn)行資本運作的重要平臺，兗州煤業(yè)的負(fù)債率和債務(wù)情況，對兗礦集團(tuán)具有深遠(yuǎn)影響。據(jù)統(tǒng)計，兗州煤業(yè)2014年末、2015年末及2016年末，負(fù)債總額分別為874.96億元、960.61億元和945.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為67%、69%和65%（見表1）。

表1 兗州煤業(yè)2014～2016年債務(wù)情況

二 資產(chǎn)負(fù)債問題原因分析

企業(yè)為提高經(jīng)營利潤，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，投資新項目，加之資本注入相對較少，前期融資方式相對單一，主要是債務(wù)融資等多種因素共同作用，逐步推高了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

（一）產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張

煤炭類企業(yè)發(fā)展更多依賴購置資源，在煤炭“黃金十年”時期，經(jīng)濟(jì)周期處于上行階段時，國家加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資，相繼出臺四萬億元投資等政策，擁有國企背景的兗礦集團(tuán)獲取銀行貸款較民營企業(yè)更具優(yōu)勢。為了解決本部資源枯竭，十萬名職工的生存問題，兗礦集團(tuán)在內(nèi)蒙古、新疆、貴州、澳大利亞等區(qū)域購置煤炭資源新建煤礦，并投資建設(shè)了煤制油、煤化工、電廠等大型項目，使集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。因此，資金需求也急劇增長，自有資金已經(jīng)不能滿足集團(tuán)發(fā)展，對外部融資的依賴逐漸增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模也逐步增大。目前石拉烏素礦井及選煤廠項目、轉(zhuǎn)龍灣礦井項目、營盤壕礦井及選煤廠項目、萬福礦井及選煤廠項目等項目建設(shè)，莫拉本煤礦項目改造等一批項目的實施，使得企業(yè)項目融資規(guī)模增大，一定程度上推高了資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）資本注入相對較少

受國有企業(yè)資本補(bǔ)充機(jī)制不夠完善的影響，兗礦集團(tuán)自1996年注冊后，僅在2001年增加10.63億元注資，2006年增加2.63億元注資，直到2015年的國有投資公司改革，九年未再增加注資。集團(tuán)在40多年的發(fā)展過程中，更多地以自有積累資金、銀行借款、上市融資、發(fā)行債券等方式募集發(fā)展資金，股東未對企業(yè)進(jìn)行直接資本注入，但是在資金募集過程中給予了一定的支持和幫助。集團(tuán)在經(jīng)營管理過程中，除了完成上級管理部門每年下達(dá)的考核指標(biāo)外，還要想方設(shè)法完成各類借款利息，負(fù)擔(dān)較重。同時，集團(tuán)需要繼續(xù)籌集資金，為不斷上馬的項目提供建設(shè)資金，企業(yè)銀行負(fù)債持續(xù)增加，在資金注入較少的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率不斷升高。

（三）融資結(jié)構(gòu)存在失衡

兗礦集團(tuán)相對其他企業(yè)在融資方式方面已經(jīng)多樣化，并且積極利用各類融資平臺，降低融資成本和費用，但是受早期發(fā)展方式局限，需要繼續(xù)不斷調(diào)整和優(yōu)化。從目前集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)狀來看，高負(fù)債率大都是間接融資造成的，如果適當(dāng)增加直接融資比重，可以更好降低資產(chǎn)負(fù)債率。當(dāng)前我國債券市場利率較低，通過發(fā)債直接融資，可以有效降低融資成本，同時改變對銀行貸款等間接融資的高依賴，減少利息負(fù)擔(dān)。

三 資產(chǎn)負(fù)債優(yōu)化調(diào)整策略

兗礦集團(tuán)積極推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作，雙向優(yōu)化降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率；抓住改革機(jī)遇，實施土地作價出資，增加國有資本直接投入資本金；瞄準(zhǔn)澳洲優(yōu)勢資源，創(chuàng)新“配股+并購”組合融資；完成首期私募可交換債券，實施降低財務(wù)費用等各項策略，優(yōu)化調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債。

（一）積極推進(jìn)債轉(zhuǎn)股

兗礦集團(tuán)積極收集有關(guān)政策并與四家國有控股銀行進(jìn)行了多輪接觸，選定多家資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較優(yōu)，市場潛力較大，暫時存在經(jīng)營困難的集團(tuán)權(quán)屬企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股方案主體。同時，興業(yè)銀行75億元債轉(zhuǎn)股工作已全面推開，2017年5月17日，集團(tuán)已經(jīng)收到興業(yè)銀行15億元的債轉(zhuǎn)股為東華建設(shè)增資擴(kuò)股，這是兗礦集團(tuán)首單債轉(zhuǎn)股落地。

一是科學(xué)選擇方式。兗礦集團(tuán)債轉(zhuǎn)股選擇的是以新股還舊債的基本方式。由銀行吸納社會資本，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，投資兗礦集團(tuán)控股子公司股權(quán)、債權(quán)資產(chǎn)，用以歸還集團(tuán)銀行貸款等有息負(fù)債。根據(jù)簽訂的市場化債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議，分別與中國銀行建立100億元的基金，與中國工商銀行建立100億元的基金，總規(guī)模為200億元。初步構(gòu)想為“轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化基金”等，各基金分階段、分別組織實施。

二是凸顯“三個”市場化。集團(tuán)與中國銀行、中國工商銀行的債轉(zhuǎn)股要突出“三個”市場化：合作對象市場化選擇；資金市場化籌集；價格市場化確定。由銀行和集團(tuán)依據(jù)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股子公司的資產(chǎn)狀況、財務(wù)質(zhì)量、發(fā)展前景等進(jìn)行評估，并與市場上已經(jīng)進(jìn)行的債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行比對，各自履行相關(guān)程序后自主協(xié)商確定。

三是明確銀行股權(quán)退出機(jī)制。本次債轉(zhuǎn)股協(xié)議要明確銀行股權(quán)的退出機(jī)制。債轉(zhuǎn)股基金到期后，債權(quán)部分集團(tuán)將以綜合經(jīng)營收入等為來源進(jìn)行全額還款；股權(quán)部分將通過股權(quán)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股東回購、基金份額轉(zhuǎn)讓等方式確保合作銀行退出。如果未能上市退出，則通過設(shè)定條件由集團(tuán)負(fù)責(zé)回購或通過基金份額轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)產(chǎn)品退出。

四是債轉(zhuǎn)股預(yù)期效果顯著。集團(tuán)與銀行開展市場化債轉(zhuǎn)股合作，預(yù)期效果惠及各方，影響長遠(yuǎn)。對集團(tuán)而言，首先，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。全部資金投入后，可將集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率由當(dāng)前的74.8%降至66.8%，負(fù)債率下降8個百分點，集團(tuán)財務(wù)結(jié)構(gòu)得到有效改善，資本實力顯著增強(qiáng)，同時也有助于防范債務(wù)風(fēng)險。其次，降低帶息負(fù)債成本，節(jié)約財務(wù)費用支出。集團(tuán)帶息負(fù)債比率為82.7%，帶息負(fù)債為1433億元，有效減少275億元債務(wù)，降低集團(tuán)融資成本，促進(jìn)企業(yè)輕裝轉(zhuǎn)型、減負(fù)發(fā)展。

（二）劃撥土地作價入股

兗礦集團(tuán)以作價出資方式，將省內(nèi)生產(chǎn)類用地、生活及市政設(shè)施用地處置劃撥為建設(shè)用地，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升企業(yè)融資能力，更好地發(fā)揮土地資產(chǎn)綜合效用。

一是土地處置依據(jù)。集團(tuán)嚴(yán)格按照國土資源部《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》、山東省國土資源廳《關(guān)于規(guī)范土地資產(chǎn)處置促進(jìn)省屬國有企業(yè)改革的意見》規(guī)定，省級以上人民政府批準(zhǔn)兼并重組改制的國有企業(yè)，其使用的原生產(chǎn)經(jīng)營性劃撥土地，可以國家作價出資（入股）方式處置。

二是土地處置方式。集團(tuán)將261宗生產(chǎn)類劃撥用地共計17442.2畝納入土地作價出資處置范圍。其余的93宗職工住宅、城區(qū)道路、市政設(shè)施用地共計6119.9畝繼續(xù)維持劃撥方式。這次國有劃撥土地使用權(quán)作價后形成的土地資產(chǎn)由省政府注入集團(tuán)，增加集團(tuán)的國家資本金，集團(tuán)再根據(jù)各二級單位的實際情況配置給二級單位。

三是分類辦理不同產(chǎn)權(quán)人土地資產(chǎn)。土地使用人、土地產(chǎn)權(quán)人均為兗礦集團(tuán)所屬單位或全資子公司的，直接將土地作價出資處置到兗礦集團(tuán)名下。土地使用人和產(chǎn)權(quán)人為兗礦集團(tuán)控股單位，在征得其他股權(quán)持有人同意后，將土地作價出資處置到兗礦集團(tuán)名下，增加兗礦集團(tuán)國有股權(quán)。土地產(chǎn)權(quán)人為兗礦集團(tuán)控股單位，使用單位為兗礦集團(tuán)子公司，在征得其他股權(quán)持有人同意后，將土地作價出資處置到兗礦集團(tuán)名下，增加兗礦集團(tuán)國有股權(quán)?，F(xiàn)土地產(chǎn)權(quán)人為兗礦集團(tuán)控股單位，土地使用人為兗礦集團(tuán)全資子公司，控股單位在破產(chǎn)前由集團(tuán)全部安置了職工。破產(chǎn)單位劃撥用地未進(jìn)行處置，在征得其他股權(quán)持有人同意后，將土地作價出資處置到兗礦集團(tuán)名下，增加兗礦集團(tuán)國有股權(quán)。

截至2016年底，實現(xiàn)土地作價出資34.77億元，降低資產(chǎn)負(fù)債率1.5個百分點，有效盤活了土地資產(chǎn)，將國有土地作價出資，注入兗礦集團(tuán)資本金，增加國有資本直接投入資本金，有效改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)集團(tuán)融資能力。

（三）“配股+并購”組合融資

自上市以來，兗州煤業(yè)先后成功發(fā)行五次股票、多次債券融資，實施了十余次重大戰(zhàn)略性并購。目前，集團(tuán)擬通過兗州煤業(yè)A股定向增發(fā)和澳洲公司配股融資24.5億美元，收購聯(lián)合煤炭公司100%股權(quán)。

一是“配股+并購”組合拳。按照兗煤澳洲與力拓2017年1月24日簽訂的收購協(xié)議約定，兗煤澳洲公司首筆支付金額為19.5億美元，后續(xù)5年每年支付1億美元，共計24.5億美元?？紤]到交易涉及的印花稅等交易費用，項目交割首筆資金需求約21億美元。本次交易改變過去高負(fù)債的融資模式，采用股權(quán)融資方式，以兗煤澳洲為收購主體，利用兗煤澳洲配股和兗州煤業(yè)A股非公開發(fā)行進(jìn)行融資，現(xiàn)金收購聯(lián)合煤炭公司100%股權(quán)及附屬資產(chǎn)。兗州煤業(yè)認(rèn)購兗煤澳洲25億美元配股中約10億美元，剩余15億美元由其他股東和新的投資者認(rèn)購。兗煤澳洲公司將使用配股、定向發(fā)行股票以及永續(xù)混合債轉(zhuǎn)股等股權(quán)融資方式，融資15億美元。同時，兗煤澳洲將借機(jī)變美元為記賬本位幣，通過形成的收購溢價一次性抵銷前期套保期間累積的匯兌浮虧，徹底消除匯兌損失。通過“配股+并購”組合拳，優(yōu)化澳洲公司資產(chǎn)包，利用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正現(xiàn)金流，改善運營質(zhì)量，提高盈利能力。

二是細(xì)化收購工作步驟。本次收購分八個步驟進(jìn)行：第一步，獲得國家發(fā)改委、省國資委、商務(wù)廳以及境內(nèi)外交易所等有關(guān)部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的預(yù)批準(zhǔn)或?qū)徍恕５诙?，兗煤澳洲作為收購主體與力拓公司簽署附生效條件的認(rèn)購協(xié)議。第三步，獲得國家發(fā)改委、省國資委、商務(wù)廳以及境內(nèi)外交易所等有關(guān)部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式批準(zhǔn)。第四步，兗州煤業(yè)啟動境內(nèi)非公開發(fā)行，并獲得股東大會批準(zhǔn)。第五步，兗煤澳洲向現(xiàn)有股東及第三方投資者配股。第六步，兗煤澳洲配股完成后，與力拓公司進(jìn)行資產(chǎn)交割。第七步，兗州煤業(yè)境內(nèi)非公開發(fā)行獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，并完成發(fā)行。第八步，兗州煤業(yè)利用募集資金置換配股認(rèn)購資金。

三是審慎推進(jìn)收購工作。兗煤澳洲自2015年起，開展廣泛深入調(diào)研論證。集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子多次召開會議，專題聽取有關(guān)情況匯報。2016年6月，集團(tuán)組成調(diào)研組，深入兗煤澳洲現(xiàn)場考察，從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)兩方面進(jìn)行深入研究。2016年10～11月，集團(tuán)組織外聘專家組、集團(tuán)公司綜合評價組和有關(guān)技術(shù)咨詢公司，再次對該項目進(jìn)行現(xiàn)場勘察，開展資源評估和經(jīng)濟(jì)技術(shù)評價。2016年12月7日，集團(tuán)召開項目推進(jìn)工作專題會，聽取資源評估狀況及外部專家意見、技術(shù)審核報告，經(jīng)過深入研究，同意繼續(xù)推進(jìn)該項目。兗煤澳洲與力拓公司經(jīng)過多輪談判，目前已達(dá)成收購聯(lián)合煤炭股權(quán)的意向。

四是大幅降低資產(chǎn)負(fù)債率。本次收購，兗州煤業(yè)和兗煤澳洲通過股權(quán)融資的方式補(bǔ)充資本，三級公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將得到極大改善。兗礦集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率從74.8%降至68.8%，兗州煤業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從65%降至59.6%。特別是兗煤澳洲實施配股后，將兗州煤業(yè)持有的兗煤澳洲18億美元可轉(zhuǎn)債順勢轉(zhuǎn)為普通股，資產(chǎn)負(fù)債率降至50%以下，顯著提升公司市場形象、股價流動性和交易活躍度，恢復(fù)兗煤澳洲在資本市場的獨立融資能力，減輕對兗州煤業(yè)和兗礦集團(tuán)的融資依賴。

（四）有形資產(chǎn)證券化

兗礦靈活運用多手段金融技術(shù)，兗煤澳洲以“鳳凰項目”為載體，東華建設(shè)以上海奉賢保障房項目為突破口，實施資產(chǎn)證券化運作，籌集發(fā)展資金，保障優(yōu)勢項目資金來源，提升資產(chǎn)管控水平，為資本運作積累寶貴經(jīng)驗。目前，兗礦正在對科藍(lán)凱美特、開陽化工、國際焦化三家公司進(jìn)行股權(quán)改革和清產(chǎn)核資審計，并進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場，以公開掛牌交易方式轉(zhuǎn)讓，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

一是籌劃債券融資方案。兗煤澳洲果斷啟動“鳳凰項目”，優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)。兗煤澳洲將其旗下?lián)碛械陌婎D、澳斯達(dá)及唐納森3個虧損比較嚴(yán)重的煤礦資產(chǎn)打包裝到一個全資殼公司里，在其所有權(quán)不發(fā)生任何變化的前提下，創(chuàng)造性地通過讓渡其經(jīng)營權(quán)實施資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)融資9.5億美元，折合人民幣61.75億元。本次以讓渡控制權(quán)而不是轉(zhuǎn)移所有權(quán)的資產(chǎn)證券化運作在澳大利亞僅此一例，堪稱首創(chuàng)?！傍P凰項目”把并非優(yōu)質(zhì)的不動產(chǎn)置換成“流動性”，備有充足的現(xiàn)金流，確保擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)莫拉本煤礦的產(chǎn)能，夯實長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，用時間置換生存空間。

二是證券化融資方式?！傍P凰項目”以有形資產(chǎn)證券化變現(xiàn)融資，參照了國際市場中長期債券收益與投資風(fēng)險相配比，以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐，增加了債券浮動收益條款，實現(xiàn)投資方與資產(chǎn)利益捆綁，以及發(fā)行人與投資者的雙贏。債券分兩部分發(fā)行，分別為第一部分7.6億美元和第二部分1.9億美元，發(fā)債方以平均8.55%的年利率支付第一部分債券的利息。根據(jù)發(fā)債方及其下屬公司的息稅折舊攤銷前利潤，第二部分債券的年利率介于0～15%。前期共有8家境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)有意認(rèn)購此項目，最終3家機(jī)構(gòu)參加了本次認(rèn)購。債券固定期限九年，收益分為固定和浮動兩部分，平均固定基準(zhǔn)收益率6.84%/年。

三是合理布局融資空間。東華建設(shè)將保障房項目未來的房款收益作為標(biāo)的物，實施資產(chǎn)證券化，成功融資9.1億元，開了國內(nèi)建筑施工產(chǎn)業(yè)進(jìn)入金融資本市場融資先河。本次融資重點對利率和還款期進(jìn)行布局，融資共劃分了6個還本付息日，5個提前償還選擇期。第1～5期票面年利率控制在4.2%～4.6%，綜合券商傭金、資金過橋費用及各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)費后，實際綜合年利率約為4.7%，低于商業(yè)銀行同期基準(zhǔn)利率。根據(jù)建設(shè)進(jìn)度及回款節(jié)點規(guī)定，2017年6月底可以歸還第1期本金融資，項目主體封頂時的回款可以歸還第2、3期融資，2018年4月底交房后，剩余房款按時回收后可以歸還剩余的2期融資。其間，東華建設(shè)可以平衡公司整體利率，自主選擇還款日期，實現(xiàn)整體盈利空間最大化。

四是資產(chǎn)證券化效果顯著。兗煤澳洲“鳳凰項目”融得資金可加快發(fā)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高盈利能力。本次融資中的部分資金將用于兗煤澳洲所屬的莫拉本煤礦二期擴(kuò)產(chǎn)項目，極大緩解兗煤澳洲公司和莫拉本煤礦擴(kuò)產(chǎn)所需的資金壓力，并在未來創(chuàng)造較為可觀的中遠(yuǎn)期效益。根據(jù)現(xiàn)行會計準(zhǔn)則，發(fā)債方的財務(wù)狀況和財務(wù)業(yè)績被相應(yīng)披露并體現(xiàn)在報表說明中，而不再匯總其賬面虧損額，實現(xiàn)“自然減虧”，順理成章地修復(fù)了負(fù)債表。東華建設(shè)保障房項目融得資金，可用于歸還銀行發(fā)貸款、支付工程款及其他工程建設(shè)支出，有效地解決了項目建設(shè)資金問題，優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，降低了資產(chǎn)負(fù)債率。

（五）首期私募可交換債

為充分發(fā)揮資本市場融資功能，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高集團(tuán)公司整體經(jīng)濟(jì)效益及競爭力，經(jīng)山東省國資委批準(zhǔn)集團(tuán)公司于2016年11月向上海證券交易所申請非公開發(fā)行以兗州煤業(yè)A股股票為標(biāo)的的可交換公司債券。本次交換債于2017年4月19日成功完成首期40億元的簿記競價發(fā)行，實現(xiàn)了高轉(zhuǎn)股溢價率和低票面利率的優(yōu)質(zhì)條款組合。

一是全面論證發(fā)行方案。集團(tuán)公司在對自身財務(wù)資源需求測算及金融能力評估基礎(chǔ)上，提出了非公開發(fā)行可交換公司券商的提議，經(jīng)過內(nèi)部詳細(xì)論證，與券商多次溝通，初步形成非公開發(fā)行可交換公司債券的可行性方案，集團(tuán)針對本次交換債發(fā)行的目的、時機(jī)及核心條款設(shè)置進(jìn)行充分論證。

二是重視發(fā)行路演。為把握發(fā)行時間窗口，保證發(fā)行效果，集團(tuán)公司在券商的協(xié)助下，在北京、上海、深圳進(jìn)行了一對多、一對一形式的集中路演，與近130家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通交流，向投資者推介了企業(yè)發(fā)展前景和券商投資價值，取得投資者的認(rèn)可和認(rèn)同。

三是嚴(yán)控發(fā)行成本。為配合本次交換債發(fā)行的股票擔(dān)保，需要20億元過橋資金對原股權(quán)質(zhì)押融資質(zhì)押的股票進(jìn)行解質(zhì)押，集團(tuán)積極與原質(zhì)押融資機(jī)構(gòu)溝通，同時選取多家銀行采取競價的模式保證資金低成本、按時到位。

四是大幅降低財務(wù)費用。在集團(tuán)公司和券商的多方努力下，最終實現(xiàn)了1.26倍的超額認(rèn)購，在確保40億元發(fā)行規(guī)模的情況下，將首年票面利率控制在2%，年化利率較集團(tuán)公司三年期債券成本大幅降低3個百分點以上，每年利息費用節(jié)約在1.2億元以上，三年可節(jié)約利息費用3.6億元以上。

本次交換債發(fā)行募集資金將全部用于償還金融機(jī)構(gòu)借款，在極大降低財務(wù)費用、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的同時，也為集團(tuán)公司在保證對上市公司實際控制權(quán)的前提下開展國有股權(quán)運作和市值管理拓展了空間。

（六）有效運用政府獎補(bǔ)

兗礦集團(tuán)積極爭取政府獎補(bǔ)資金，成立專門工作組，協(xié)調(diào)各級單位相關(guān)工作。2016年爭取國家獎補(bǔ)資金11億元，2017年制定10億元的獎補(bǔ)資金計劃，將有效降低資產(chǎn)負(fù)債率。

一是細(xì)化工作分工。兗礦集團(tuán)成立專門工作組，由集團(tuán)副總經(jīng)理任組長，集團(tuán)公司投資發(fā)展部、運營管理部、財務(wù)管理部等部門主要負(fù)責(zé)人為工作組成員。投資發(fā)展部為牽頭部門，財務(wù)管理部為資金管理部門，運營管理部為考核部門，其他有關(guān)部門根據(jù)職責(zé)分工積極協(xié)助各級單位爭取政府獎補(bǔ)資金工作。

二是明確獎補(bǔ)資金范圍。集團(tuán)可以獲得政府、中央及地方預(yù)算內(nèi)資金、財政資金等方式進(jìn)行資金補(bǔ)貼的項目，主要包括：產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、體制結(jié)構(gòu)改革、資本運營類獎補(bǔ)資金；煤礦安全改造、煤炭產(chǎn)業(yè)升級等中央預(yù)算內(nèi)投資項目，科技創(chuàng)新、信息化和產(chǎn)業(yè)升級項目，環(huán)保節(jié)能、清潔利用項目，招商引資、對外開發(fā)、服務(wù)業(yè)項目，機(jī)電裝備制造業(yè)、電力產(chǎn)業(yè)項目，建筑房地產(chǎn)業(yè)項目等建設(shè)項目類政府獎補(bǔ)資金；煤礦塌陷區(qū)治理等土地獎補(bǔ)資金，企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、“三供一業(yè)”移交資金，財政補(bǔ)貼及稅收返還資金，貿(mào)易進(jìn)出口獎補(bǔ)資金，建設(shè)“雙創(chuàng)”獎補(bǔ)資金等費用補(bǔ)貼類政府獎補(bǔ)資金；符合國家有關(guān)規(guī)定的其他獎補(bǔ)資金。

三是考核獎補(bǔ)資金。每年第一季度集團(tuán)公司下達(dá)年度爭取政府獎補(bǔ)資金計劃，并按照管理層級明確責(zé)任，落實牽頭部門和配合單位，實行月調(diào)度、季平衡、年終獎罰兌現(xiàn)。每年12月份集團(tuán)公司各牽頭部門根據(jù)業(yè)務(wù)分工情況，及時收集到賬的政府獎補(bǔ)資金項目，由集團(tuán)公司統(tǒng)一匯總后，對年度爭取政府獎補(bǔ)資金工作進(jìn)行考核，完成較好的單位進(jìn)行獎勵，未完成年度目標(biāo)的單位進(jìn)行通報批評并相應(yīng)扣減績效獎金。

四 下一步思路與政策建議

兗礦集團(tuán)下一步將構(gòu)建多層次融資平臺，制定中長期融資方案，全面降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（一）構(gòu)建多層次融資平臺

集團(tuán)按照分類培育、梯次推進(jìn)的要求，將具備發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)項目、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)分階段推向境內(nèi)外資本市場。第一階段重點推進(jìn)新三板掛牌，形成3～5家新三板掛牌公司，條件成熟時向主板或創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板。加快推進(jìn)上海中期公司新三板掛牌，推進(jìn)西安科技公司、國拓科技公司、金通橡膠公司股改及上市工作。第二階段重點推進(jìn)區(qū)域公司（境外公司）上市，將符合條件的區(qū)域公司和金融業(yè)務(wù)板塊推向境內(nèi)外資本市場，拓展資本市場運作空間。第三階段重點推進(jìn)專業(yè)板塊上市，力爭實現(xiàn)集團(tuán)主體業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市目標(biāo)，形成主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等境內(nèi)外多元上市平臺并存的發(fā)展格局，增強(qiáng)融資能力。

（二）制定中長期融資方案

集團(tuán)公司盡快研究制定中長期融資方案，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)和融資方式。積極采取股權(quán)融資、發(fā)行債券、債轉(zhuǎn)股等多種方式，滿足發(fā)展資金需求，提高資金使用效率。盡快完成股票定向增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債發(fā)行等。努力將短期債置換為長期債，降低債率和債息，有效減少財務(wù)費用，為集團(tuán)發(fā)展贏取時間。大力壓縮各類擔(dān)保，并向各單位收取擔(dān)保費用，減少擔(dān)保項目，降低集團(tuán)各類擔(dān)保風(fēng)險?？b密安排融資計劃，根據(jù)“去產(chǎn)能”“去庫存”經(jīng)營需要，合理編制融資計劃，適當(dāng)降低融資規(guī)模，主動抑制投資沖動。

（三）建立國有企業(yè)資本補(bǔ)充機(jī)制

國家應(yīng)建立國有企業(yè)資本補(bǔ)充機(jī)制，使企業(yè)的資本充足率保持在穩(wěn)定水平。一方面通過注入國有資本收益預(yù)算資金、政府引導(dǎo)基金等方式，壯大實收資本。另一方面通過留存利潤、權(quán)益融資、私募基金、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等市場化方式補(bǔ)充企業(yè)資本金，使企業(yè)恢復(fù)到健康的資產(chǎn)負(fù)債率水平。

（四）協(xié)調(diào)推進(jìn)債轉(zhuǎn)股相關(guān)工作

債轉(zhuǎn)股工作時間緊、任務(wù)重、要求高，建議：一是各級政府加強(qiáng)對轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)，督促其落實國家關(guān)于債轉(zhuǎn)股工作的有關(guān)政策，加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作。二是各級政府加強(qiáng)對轄內(nèi)重點企業(yè)宣傳推介，謀求銀行對重點產(chǎn)業(yè)、重大項目及融資困難企業(yè)的支持。三是減少去杠桿工作的相關(guān)手續(xù)和進(jìn)場成本。債轉(zhuǎn)股工作盡量以年度審計報告為依據(jù)，減少轉(zhuǎn)讓評估等相關(guān)工作程序，暢通債轉(zhuǎn)股工作渠道，減免進(jìn)場成本。

（五）暢通直接融資渠道

國家應(yīng)持續(xù)改革和創(chuàng)新直接融資方式、運作流程、監(jiān)管方式，一是要引導(dǎo)煤炭企業(yè)匹配運用債券、創(chuàng)投、股票、股權(quán)等方式直接融資，并適度延長還款期限，降低還款利率，減輕企業(yè)還款壓力。同時簡化優(yōu)質(zhì)上市公司的融資程序，節(jié)約融資時間。二是要給煤炭企業(yè)提供適度寬松的監(jiān)管環(huán)境，在監(jiān)管框架設(shè)計中，主要針對投資者保護(hù)進(jìn)行設(shè)定，對企業(yè)運作及管理的監(jiān)管不易過度。三是要降低煤炭企業(yè)拓展新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的融資費用，減少擔(dān)保費用，降低評估、審計費用，取消過橋資金要求等。同時給予適度優(yōu)惠政策，實行減稅、貼息、補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策。