始于2014年6月的國(guó)際油價(jià)下行周期是石油經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)大事件，也是近年來世界宏觀經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)大事件，值得再三深入研判分析。2014年11月27日舉行的OPEC會(huì)議是這一輪油價(jià)下跌周期中的一個(gè)里程碑。在此之前，供需基本面因素起主導(dǎo)作用，在此之后的一段時(shí)期，產(chǎn)油國(guó)策略和市場(chǎng)情緒的影響加大。我們對(duì)比2008年全球金融危機(jī)之后的石油價(jià)格走勢(shì)，指出本輪下行周期比2008年的情況更為復(fù)雜。同時(shí)，石油價(jià)格下跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也在復(fù)雜化。

如果說2014年6～11月這段時(shí)間油價(jià)下跌的主要原因是供需基本面調(diào)整，尚屬正常情況的話，那么11月27日之后局勢(shì)的發(fā)展顯然已經(jīng)超出了絕大部分人的預(yù)料。11月27日，OPEC決定將維持3000萬桶/日的配額上限，不減產(chǎn)。緊接著，國(guó)際原油價(jià)格開始暴跌，該輪油價(jià)下跌的幅度之大很可能足以與2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的油價(jià)下跌相“媲美”。12月15日Brent原油和WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格分別跌至61美元/桶和55.54美元/桶。至此，國(guó)際原油價(jià)格已跌至5年最低點(diǎn)，比當(dāng)年6月的年中高點(diǎn)下跌幾近一半（見圖2.7）。

圖2.7 WTI原油和Brent原油價(jià)格走勢(shì)（2008～2014年）

不僅如此，當(dāng)前這一輪油價(jià)下跌的經(jīng)濟(jì)政治背景甚至比2008年還要復(fù)雜得多。

首先，2008年油價(jià)下跌的原因相對(duì)比較單一，即全球經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)爆發(fā)之后普遍面臨衰退或加速下降風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)石油的需求下降。而當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體的景氣度則呈現(xiàn)明顯的分化格局——美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇暫時(shí)趨穩(wěn)；歐洲和日本經(jīng)濟(jì)仍在苦苦掙扎，面臨不確定性；中國(guó)經(jīng)濟(jì)在“三期疊加”的壓力下增長(zhǎng)動(dòng)能不足，面臨增速下行和通縮雙重壓力；其他大部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也面臨或已經(jīng)暴露巨大風(fēng)險(xiǎn)。

其次，供給方面，2008年之前全球原油供給的格局是比較簡(jiǎn)單的，以O(shè)PEC國(guó)家、俄羅斯、非洲等傳統(tǒng)的石油輸出國(guó)和地區(qū)為主；而由于頁巖油氣革命的興起，接下來幾年出現(xiàn)了大量的新進(jìn)入者以及潛在的進(jìn)入者。如果說在此之前國(guó)際原油市場(chǎng)的主要矛盾是供給與需求之間的矛盾的話，那么在此之后，傳統(tǒng)生產(chǎn)者日益感受到來自新進(jìn)入者的威脅，國(guó)際原油市場(chǎng)的主要矛盾有向供給內(nèi)部不同類別生產(chǎn)者之間的矛盾轉(zhuǎn)化的趨勢(shì)。

最后，2008年金融危機(jī)之后，全球的政策環(huán)境是比較一致的，主要國(guó)家之間的協(xié)作大于對(duì)抗；而當(dāng)前，不僅大國(guó)之間的宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)了分流，而且由于烏克蘭發(fā)生的事件，美歐陣營(yíng)和俄羅斯的對(duì)抗關(guān)系持續(xù)升級(jí)。

沙特阿拉伯及OPEC的最初動(dòng)機(jī)基本上比較簡(jiǎn)單，就是為了保住市場(chǎng)份額，另外最好還能部分?jǐn)D出美國(guó)的頁巖油氣企業(yè)。應(yīng)當(dāng)說，沙特阿拉伯實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)的機(jī)會(huì)并不小，畢竟美國(guó)大部分頁巖油氣企業(yè)的盈虧平衡線在60～90美元，而沙特阿拉伯部分油企的生產(chǎn)成本則要低得多。這一戰(zhàn)略從長(zhǎng)期來看不論對(duì)OPEC還是對(duì)俄羅斯都是好的，但在短期有成本。而對(duì)于俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國(guó)家而言，這一短期成本很可能是難以承受之重。

潘多拉盒子一旦打開，之后發(fā)生的事情就很難控制了，即便是那個(gè)最初打開盒子的人也不見得就能輕易再將盒子關(guān)上。近日，盧布盤中貶值15%，從2014年初開始算，盧布已累計(jì)貶值將近一半。盡管俄羅斯央行已多次大幅加息，并動(dòng)用外匯儲(chǔ)備在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，但幾乎沒有顯現(xiàn)效果。

在上文中，我們?cè)鴮⒅饕P(guān)聯(lián)方的位勢(shì)簡(jiǎn)單概括為：沙特阿拉伯出其不意；俄羅斯很生氣；美國(guó)覺得有點(diǎn)出乎意料，很頭疼；中國(guó)從短期來看當(dāng)然是最大的受益者，可以偷著樂。短短10天之后，如果再做類似的簡(jiǎn)單概括的話：俄羅斯現(xiàn)在不僅很難受，而且已經(jīng)受到重創(chuàng)，手忙腳亂；沙特阿拉伯看似氣定神閑，再度重申不減產(chǎn)，但OPEC內(nèi)部能否繼續(xù)保持團(tuán)結(jié)面臨著更大的不確定性，“不怕虎一樣的對(duì)手，只怕豬一樣的隊(duì)友”，這或許是沙特?cái)D出戰(zhàn)略制定者現(xiàn)在最大的感慨；與此相反，美國(guó)或許可以略松一口氣，因?yàn)槿绻砹_斯的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化，OPEC擠出戰(zhàn)略半途而廢的可能性增大，而且畢竟美國(guó)現(xiàn)在還是石油凈進(jìn)口國(guó)，油價(jià)下跌在短期對(duì)美國(guó)整體的影響仍然是利略大于弊的，但美國(guó)的頁巖油氣企業(yè)面臨的警報(bào)尚未解除，仍需密切關(guān)注國(guó)際油價(jià)走勢(shì)。

與此同時(shí)，石油價(jià)格繼續(xù)下跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也開始復(fù)雜化。

第一，在短期，石油價(jià)格繼續(xù)下跌對(duì)增長(zhǎng)和物價(jià)這兩個(gè)最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量都將產(chǎn)生較大影響。對(duì)于增長(zhǎng)而言，油價(jià)下跌會(huì)使得大部分企業(yè)原材料或中間產(chǎn)品的成本降低，同時(shí)也會(huì)通過收入效應(yīng)增加經(jīng)濟(jì)中對(duì)其他產(chǎn)品的總需求。另外，中國(guó)企業(yè)和官方部門也可以在油價(jià)低迷期擇時(shí)擴(kuò)充原油儲(chǔ)備。

對(duì)于物價(jià)而言，2014年9月和10月的CPI同比降至1.6%，11月進(jìn)一步下降到1.4%；PPI指標(biāo)更是長(zhǎng)達(dá)32個(gè)月維持在負(fù)增長(zhǎng)，而且2014年下半年降幅一直在擴(kuò)大?；究梢耘袛?，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了通縮區(qū)間。對(duì)于一個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，通貨緊縮的危害是遠(yuǎn)大于通貨膨脹的。如果這一態(tài)勢(shì)繼續(xù)發(fā)展，貨幣政策當(dāng)局就需要考慮及時(shí)調(diào)整貨幣政策予以應(yīng)對(duì)。但整體而言，中國(guó)的石油對(duì)外依存度已超過58%，中國(guó)可以說是油價(jià)下跌最大的受益者。

第二，必須指出的是，油價(jià)下跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是結(jié)構(gòu)性的。大部分居民和企業(yè)從中受益了，但也有部分人從中受損。例如，新能源和新能源企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)因油價(jià)下跌而受到負(fù)面影響，包括風(fēng)電、太陽能企業(yè)，國(guó)內(nèi)正在進(jìn)行勘探研發(fā)、準(zhǔn)備進(jìn)軍頁巖油氣領(lǐng)域的企業(yè)，等等。如果油價(jià)下跌的趨勢(shì)繼續(xù)蔓延，這些企業(yè)中的一部分很可能面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。另外，油價(jià)下跌使得新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)汽車的吸引力也有所下降。

與此相關(guān)的一個(gè)問題是，推廣新能源和清潔能源的使用是幾年來政府大力推動(dòng)的政策，那么現(xiàn)在油價(jià)下跌了，對(duì)新能源的需求沒那么急迫了，之前的政策要不要延續(xù)？是否隨著短期依賴的減小要降低對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的政策扶持力度？當(dāng)下是最考驗(yàn)政策定力的時(shí)候，也是最考驗(yàn)政策制定和執(zhí)行機(jī)制科學(xué)與否、可靠與否的時(shí)候。筆者認(rèn)為，絕不能讓油價(jià)的暫時(shí)下跌影響對(duì)新能源的激勵(lì)甚至逆轉(zhuǎn)之前推廣清潔能源的政策。恰恰相反，應(yīng)當(dāng)利用好現(xiàn)在絕佳的機(jī)遇期，運(yùn)用財(cái)政轉(zhuǎn)移支付手段，將油價(jià)下跌帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)福利改進(jìn)部分地轉(zhuǎn)向?qū)π履茉吹恼咧С?，加?qiáng)居民和企業(yè)使用新能源的激勵(lì)，加強(qiáng)對(duì)新能源企業(yè)研發(fā)的激勵(lì)。因?yàn)閺闹虚L(zhǎng)期來看，當(dāng)前原油價(jià)格下跌的趨勢(shì)是不可能永遠(yuǎn)持續(xù)的，終將走向常態(tài)。應(yīng)該在陽光燦爛的時(shí)候修屋頂，未雨綢繆，而不是等到下雨漏水的時(shí)候再修。事實(shí)上，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)于2014年11月28日調(diào)高了成品油消費(fèi)稅稅率，這部分新增加的稅收收入將用來治理環(huán)境污染和鼓勵(lì)新能源汽車發(fā)展。

第三，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)保持下跌態(tài)勢(shì)，還將給中國(guó)帶來另外一個(gè)棘手的問題。由于原油價(jià)格下跌和國(guó)際制裁的雙重壓力，俄羅斯經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，盧布大幅貶值，資本外流和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)加大。俄羅斯急需外部支援。而在當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局下，最可能也最有能力救助俄羅斯的就是中國(guó)。“金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排”剛剛建成不久，中國(guó)和俄羅斯之間也簽署了其他的貨幣互換協(xié)議，那么一旦俄羅斯提出請(qǐng)求，希望通過金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排或其他方式得到救援，中國(guó)是否要伸手救援呢？救還是不救，就成了擺在金磚國(guó)家面前的兩難選擇：如果救，成本可能是巨大的，未來能否收回暫且不談，杯水車薪能否發(fā)揮救助效果也值得考量；如果不救，金磚國(guó)家合作的積極性將會(huì)大打折扣，短期內(nèi)甚至?xí)R淺停滯，而未來從冷卻到重啟的過程必然困難而又漫長(zhǎng)。