一 企業(yè)與資產(chǎn)負(fù)債基本情況

（一）企業(yè)概況

山西焦煤集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“山西焦煤集團”或“山西焦煤”）是我國煤炭行業(yè)第一家以資產(chǎn)為紐帶組建的煤炭大集團，是我國目前最大的煉焦煤生產(chǎn)加工企業(yè)，是山西省最大的焦化、鹽化企業(yè)?，F(xiàn)有西山煤電、汾西礦業(yè)、霍州煤電等22個子分公司和西山煤電、山西焦化、南風(fēng)化工3個A股上市公司。

山西焦煤以煤炭、發(fā)電、焦化為主業(yè)，兼營金融投資、物流貿(mào)易、裝備制造、建筑建材等產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)有100座煤礦，規(guī)劃生產(chǎn)能力1.74億噸/年；28座選煤廠，入洗能力1.26億噸/年；5座焦化廠，焦炭產(chǎn)能1180萬噸/年；9座燃煤電廠，裝機容量3468MW；14座瓦斯及余熱電廠，裝機容量221MW；鹽化日化產(chǎn)能256萬噸/年。

山西焦煤主導(dǎo)產(chǎn)品有焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤、氣肥煤、貧煤等多個煤種；其中強粘焦煤和肥煤均為世界稀缺資源，被譽為“世界瑰寶”。產(chǎn)品市場涵蓋國內(nèi)20多個省份和地區(qū)并出口日本、韓國等國家，煉焦煤產(chǎn)品在全國市場占有率穩(wěn)定在9%以上。

2016年，企業(yè)生產(chǎn)原煤9151萬噸，煉焦精煤4312萬噸，焦炭928萬噸，發(fā)電量141億度，實現(xiàn)商品煤總銷量11493萬噸，銷售收入1669億元，利潤2.7億元，上繳稅費80億元，位列2016年世界企業(yè)500強第337位。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債情況

山西焦煤為國有獨資企業(yè)，出資人為山西省人民政府，注冊資本42.72億元，由于債轉(zhuǎn)股及歷年財政資金轉(zhuǎn)增等影響，2016年末實收資本為133.97億元。

截至2016年底，山西焦煤資產(chǎn)總額為2725億元，其中固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)共1534億元，占比56.3%；資產(chǎn)具體構(gòu)成如圖1所示。

截至2016年底，山西焦煤負(fù)債總額2127億元，其中債務(wù)融資總額1072億元，占比50.4%；負(fù)債具體構(gòu)成如圖2所示。

圖1 山西焦煤資產(chǎn)構(gòu)成情況

圖2 山西焦煤負(fù)債構(gòu)成情況

截至2016年底，山西焦煤融資總額1132億元（其中包含永續(xù)債60億元，列示所有者權(quán)益項），主要包括銀行借款、融資租賃和債券融資，具體構(gòu)成如圖3、圖4所示。

圖3 山西焦煤融資構(gòu)成情況（按類別分）

圖4 山西焦煤融資構(gòu)成情況（按期限分）

其中銀行借款的主要債權(quán)人為工行、農(nóng)行、中行、建行、交行等金融機構(gòu)，利率在人民銀行基準(zhǔn)貸款利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)融資主體情況做相應(yīng)調(diào)整；融資租賃主要債權(quán)人為各融資租賃公司；債券融資主要債權(quán)人為證券交易市場上合格投資者，發(fā)行利率根據(jù)發(fā)行時的市場利率確定。

截至2016年末，山西焦煤資產(chǎn)負(fù)債率為78.07%。與先進企業(yè)和標(biāo)準(zhǔn)相比處于較高水平，與省內(nèi)同類企業(yè)相比相對較低，從企業(yè)自身看處于可控水平。綜合考慮各方面因素，結(jié)合企業(yè)發(fā)展實際，山西焦煤的資產(chǎn)負(fù)債率降到70%左右較為合理。

二 高負(fù)債、高杠桿形成原因與過程分析

綜合分析山西焦煤2005～2016年的債務(wù)融資和資產(chǎn)負(fù)債率情況（見圖5、圖6），可以明顯看到，山西焦煤融資情況大致可分為四個階段。

圖5 2005～2016年山西焦煤資產(chǎn)負(fù)債率情況

圖6 2005～2016年山西焦煤融資總額情況

第一階段為2005年至2008年相對平穩(wěn)階段。這一時期煤炭企業(yè)正處于“黃金十年”發(fā)展期，煤炭產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格持續(xù)上漲，企業(yè)資金寬裕，融資較少，資產(chǎn)負(fù)債率也保持在70%以下。

第二階段為2008年至2011年較快增長階段。這一時期，山西省深入開展煤炭資源整合小煤礦兼并重組工作，山西焦煤作為整合主體，重組整合省內(nèi)173座小煤礦，投入大量資金，也導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)融資快速增長。但這期間煤炭仍處于“黃金十年”，煤價維持高位，企業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，資產(chǎn)負(fù)債率依然保持在70%以下。

第三階段為2011年至2014年的快速增長階段。隨著煤炭市場2011年下半年出現(xiàn)拐點并持續(xù)低迷，煤價開始大幅下滑，煤炭企業(yè)經(jīng)營形勢出現(xiàn)困難，特別是資金十分緊張，外欠煤款大幅增長，而企業(yè)大額固定資產(chǎn)投資、辦社會負(fù)擔(dān)、職工薪酬社保，特別是正在推進的上下游產(chǎn)業(yè)兼并重組整合等都需要大額剛性支出，為確保企業(yè)平穩(wěn)有序運行，企業(yè)不得不大額舉債，導(dǎo)致債務(wù)融資和資產(chǎn)負(fù)債率快速增長。

第四階段為2014年至2016年的合理調(diào)控階段。這期間，隨著煤炭市場進入“嚴(yán)冬”，企業(yè)多措并舉瘦身健體、開源節(jié)流，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)降低負(fù)債，千方百計挖潛堵漏降低成本，壓縮非生產(chǎn)性投資和非盈利業(yè)務(wù)，確保了資產(chǎn)負(fù)債率合理可控，并且連續(xù)兩年保持下降，債務(wù)融資也在2016年出現(xiàn)近十多年來的首次下降。

綜合以上分析，山西焦煤當(dāng)前較高的資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)融資，主要是受持續(xù)低迷的煤炭市場影響，煤價持續(xù)低位、回款不暢、資金緊張、企業(yè)盈利能力下降經(jīng)營困難；與此同時，企業(yè)新建大型現(xiàn)代化礦井、資源整合礦井技改、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新興產(chǎn)業(yè)培育等轉(zhuǎn)型升級發(fā)展支出剛性；企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)、辦社會負(fù)擔(dān)、物流成本、融資成本、人工薪酬社保支出維持高位；為確保企業(yè)資金需求和平穩(wěn)健康發(fā)展，增加信貸融資成為企業(yè)的必需手段。2014年以來，企業(yè)年度債務(wù)融資總額保持在千億元以上。

在企業(yè)不斷增加債務(wù)融資的同時，同樣由于煤炭市場的低迷及其導(dǎo)致的煤企經(jīng)營困難局面，銀行等金融機構(gòu)對煤炭企業(yè)信貸不斷壓縮收緊，并采取減少授信額度、提高貸款利息、增加擔(dān)保條件等措施，也直接導(dǎo)致了煤炭企業(yè)融資成本不斷增加，杠桿率居高不下。2014～2016年，山西焦煤的利息支出分別為58億元、66億元、65億元，同期企業(yè)的實現(xiàn)利潤僅有7.94億元、1.44億元、2.68億元。較高的杠桿率已經(jīng)成為企業(yè)成本高企、負(fù)擔(dān)沉重的重要因素之一。

三 市場化債轉(zhuǎn)股工作推進過程

（一）基本模式及基金設(shè)立

山西焦煤集團市場化債轉(zhuǎn)股項目的基本模式為股債結(jié)合、投貸聯(lián)動。具體方式為建設(shè)銀行與山西焦煤集團下屬的西山、汾西和霍州分別合作成立有限合伙制基金，建行方為優(yōu)先級有限合伙人，山西焦煤集團方為劣后級有限合伙人?；鹱猿闪⒑?，采取債權(quán)加股權(quán)的方式進行投資運作，債權(quán)部分到期后由目標(biāo)公司以綜合經(jīng)營收入等為還款來源；股權(quán)部分最終通過上市退出或大股東回購股權(quán)方式退出。

2016年12月，山西焦煤與建設(shè)銀行簽訂了山西省首單市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，雙方以多種形式共同出資設(shè)立總規(guī)模約250億元的山西焦煤降本增效基金和轉(zhuǎn)型發(fā)展基金。其中降本增效基金主要用于置換山西焦煤及其下屬公司高息負(fù)債，從而降低山西焦煤資產(chǎn)負(fù)債率，減少財務(wù)費用支出，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)；轉(zhuǎn)型發(fā)展基金主要用于支持山西焦煤圍繞發(fā)展戰(zhàn)略進行產(chǎn)業(yè)整合，做大做強做優(yōu)，提升企業(yè)綜合競爭力。

（二）推進原則及操作策略

一是充分把握政策機遇，及早對接溝通。在2016年國務(wù)院54號文件尚未發(fā)布之前，建設(shè)銀行就與山西焦煤集團進行了專項溝通，通過實地調(diào)研，對集團公司的經(jīng)營、財務(wù)及戰(zhàn)略有了客觀深入的了解和認(rèn)識，看好集團公司的發(fā)展前景，由此選定山西焦煤集團作為其在山西省首家也是規(guī)模最大的債轉(zhuǎn)股合作對象。

二是堅持市場化原則，實現(xiàn)互利共贏。本次債轉(zhuǎn)股整個過程都充分體現(xiàn)了市場化的原則。比如在目標(biāo)企業(yè)選擇方面，就是經(jīng)過銀企雙方反復(fù)溝通，最終確定雙方均可接受的目標(biāo)企業(yè)，通過市場化談判既滿足了企業(yè)的現(xiàn)實需要，又保證了銀行風(fēng)險可控、收益合理，有助于實現(xiàn)互利共贏。

三是優(yōu)化調(diào)整操作模式，促進快速落地。山西焦煤與建設(shè)銀行充分協(xié)商，決定采取先債后股、分步推進的策略，即先以委托貸款的債權(quán)形式投入用于置換目標(biāo)企業(yè)的高息負(fù)債，其來源主要為建設(shè)銀行投入基金的投資，是合伙企業(yè)的合伙人資本。西山煤電、汾西礦業(yè)和霍州煤電則通過合并合伙企業(yè)報表的方式直接達到去杠桿的目的。這種通過債權(quán)部分落地的方式，進一步增進銀企雙方了解，使企業(yè)的降杠桿需求和融資需求先行得到滿足，更有利于后續(xù)股權(quán)部分項目的落地。

（三）把握股權(quán)落地關(guān)鍵環(huán)節(jié)

股債結(jié)合的市場化債轉(zhuǎn)股項目中股權(quán)部分推進較為復(fù)雜，但不能因為其程序復(fù)雜就不推進，債權(quán)部分落地僅僅是債轉(zhuǎn)股項目實施的開始，股權(quán)部分落地才是標(biāo)志債轉(zhuǎn)股項目成功實施的關(guān)鍵，為保證股權(quán)部分的順利落地，在項目推進過程中應(yīng)注意以下幾個方面。

1.定價機制市場化

本輪債轉(zhuǎn)股并不是簡單地把債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)，必須由第三方執(zhí)行。山西焦煤集團市場化債轉(zhuǎn)股項目中的股權(quán)部分是由建設(shè)銀行關(guān)聯(lián)方對目標(biāo)企業(yè)進行增資或受讓目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，目標(biāo)企業(yè)取得股權(quán)投資后專項用于償還其現(xiàn)有的高息負(fù)債，以間接方式實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。在股權(quán)受讓或增資中也涉及定價，國有企業(yè)轉(zhuǎn)股定價要堅持市場化原則，并履行評估、報批等手續(xù)，確保以公允對價實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股，避免國有資產(chǎn)流失。

2.轉(zhuǎn)股股東實質(zhì)化

與上一輪債轉(zhuǎn)股不同，本輪債轉(zhuǎn)股債權(quán)方對債轉(zhuǎn)股企業(yè)不再是階段性持股，不再是“臨時股東”，而是依法行使股東權(quán)利，參與公司實質(zhì)性經(jīng)營管理，通過引進外部監(jiān)督來改善公司治理機制、優(yōu)化企業(yè)管理。

3.退出機制市場化

國發(fā)54號文件明確，債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)對股權(quán)有退出預(yù)期的，可以定退出方式。債權(quán)方出于風(fēng)險防控的考慮，要對收益有一定要求，鑒于國內(nèi)多層次資本市場還不太完善的情況下，如果目標(biāo)企業(yè)屆時不能實現(xiàn)上市，則銀行持有股權(quán)在退出方面存在障礙，因此需要設(shè)置大股東回購條款。

（四）保障相關(guān)主體的合法權(quán)益

山西焦煤集團與建設(shè)銀行合作設(shè)立債轉(zhuǎn)股基金，山西焦煤集團的責(zé)權(quán)利主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

（1）前期洽談意向時由山西焦煤集團與各金融機構(gòu)統(tǒng)一對接，集團公司充分發(fā)揮大集團優(yōu)勢，選擇實力最強、成本最低、服務(wù)最好的金融機構(gòu)進行合作。

（2）集團公司在與建設(shè)銀行商談操作方案、選擇目標(biāo)企業(yè)時，要結(jié)合集團公司整體發(fā)展戰(zhàn)略來選擇合適的目標(biāo)企業(yè)。

（3）集團公司對建行出資部分本金和應(yīng)享有收益承擔(dān)連帶保證責(zé)任，對于選定的目標(biāo)子企業(yè)，集團公司為其承擔(dān)連帶保證責(zé)任以促成其利益實現(xiàn)。

（4）債轉(zhuǎn)股的公允對價以中介機構(gòu)進行獨立客觀公正的評估價值為依據(jù)，一方面是為了遵循國資委相關(guān)規(guī)定，維護企業(yè)合法權(quán)益，防止國有資產(chǎn)流失；另一方面是為了遵循市場化原則，本次債轉(zhuǎn)股完全是由建行和山西焦煤兩個平等市場主體自主協(xié)商、雙向選擇的結(jié)果，只有對價公允才有可能達成一致。

四 相關(guān)問題及建議

（一）存在的困難和問題

1.目標(biāo)企業(yè)選擇存在矛盾

銀行在對債轉(zhuǎn)股實施對象進行甄選時，基于風(fēng)險控制需要，傾向于選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但由于優(yōu)質(zhì)企業(yè)一般經(jīng)營性資金較為充裕，也具備較強的融資能力，對債轉(zhuǎn)股基金需求程度較弱，而迫切需要債轉(zhuǎn)股基金支持的企業(yè)大多經(jīng)營情況不佳，難以滿足銀行的要求，因此銀行選擇與企業(yè)需求間存在一定程度的矛盾。

2.市場退出機制有待健全

對于債轉(zhuǎn)股后如能順利實現(xiàn)上市的目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，不存在退出障礙，但對于非上市目標(biāo)公司股權(quán)的退出則需要進一步考慮，畢竟我國多層次產(chǎn)權(quán)交易市場尚未形成，在此情況下銀行出于自身利益考慮，在總體方案設(shè)計時會有要求目標(biāo)公司大股東回購股權(quán)的保障性條款，如最終按此執(zhí)行，則從某種程度上喪失了債轉(zhuǎn)股應(yīng)有的股性安排。

3.債轉(zhuǎn)股的實施對象范圍受限

根據(jù)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)指導(dǎo)意見》，銀行應(yīng)將其對企業(yè)的債權(quán)先轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理機構(gòu)，由其來實施債轉(zhuǎn)股，該規(guī)定相當(dāng)于延續(xù)上一輪政策性債轉(zhuǎn)股的做法，在市場化原則下可操作性較差，銀行愿意打包轉(zhuǎn)讓的只會是不良債權(quán)，基于現(xiàn)行銀行風(fēng)控體系已經(jīng)較為嚴(yán)格的情況下，企業(yè)尤其是國有企業(yè)存在大量不良資產(chǎn)的可能性較小。即使有大量不良資產(chǎn)，在沒有政策引導(dǎo)的情況下，資產(chǎn)管理機構(gòu)愿意接收的可能性很小，因此該規(guī)定實質(zhì)上大大限制了債轉(zhuǎn)股的實施對象范圍。

（二）相關(guān)政策建議

1.加快完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策配套落地

一是目前市場化債轉(zhuǎn)股涉及的合作方式及期限多為固定期限的階段性股權(quán)或債權(quán)投入，合作到期后的企業(yè)很有可能面臨新一輪的接續(xù)問題。建議從政策層面給予指導(dǎo)，建立鞏固本輪市場化債轉(zhuǎn)股成果長期有效的體制機制，引導(dǎo)金融資本進一步加強支持實體經(jīng)濟的意愿與途徑。

二是債轉(zhuǎn)股所涉及的股權(quán)部分需要通過對目標(biāo)企業(yè)進行增資或受讓目標(biāo)企業(yè)股權(quán)取得，增資或股權(quán)受讓時勢必要涉及資產(chǎn)評估、股權(quán)定價、盡職調(diào)查、監(jiān)管報批等程序，程序復(fù)雜、耗時過長且面臨較大的不確定性，建議政府相關(guān)部門就債轉(zhuǎn)股涉及的審批流程進一步優(yōu)化簡化。

三是債轉(zhuǎn)股涉及的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者增資擴股的前提是資產(chǎn)或股權(quán)合法有效，而目前企業(yè)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或項目由于證照手續(xù)不全，必然會制約債轉(zhuǎn)股工作的推進，建議政府相關(guān)部門進一步加大煤炭企業(yè)項目證照手續(xù)辦理力度。

2.逐步引入債轉(zhuǎn)股多元化退出機制

市場化債轉(zhuǎn)股在退出機制上要逐步實現(xiàn)多元化，對于資產(chǎn)質(zhì)量較高、規(guī)模較大、盈利狀況較好且公司治理結(jié)構(gòu)較為完善的成熟型企業(yè)，銀行或資產(chǎn)管理公司可進行實質(zhì)戰(zhàn)略性持股，堅持持股較長時間并獲取穩(wěn)定分紅收益，在外部環(huán)境較好時再擇機退出；對資產(chǎn)規(guī)模較小，企業(yè)股權(quán)較為分散且管理層融資能力較強的小型企業(yè)，可采取由企業(yè)管理層收購的方式退出；對于具有較強資金實力或融資渠道較為通暢的轉(zhuǎn)股企業(yè)，可采取企業(yè)回購或大股東回購方式實現(xiàn)退出；對于市場前景較好的成長型企業(yè)，可通過改制重組上市后退出；對于所處行業(yè)不涉及國家安全或國計民生的企業(yè)，可適當(dāng)引進民營資本參股，以期進一步優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)內(nèi)部治理機制。

3.深化國企改革提升企業(yè)綜合競爭力

積極穩(wěn)妥推進市場化債轉(zhuǎn)股，還要著眼于企業(yè)內(nèi)部，還得從企業(yè)內(nèi)部體制機制改革上下功夫。首先應(yīng)大力推行契約化管理，通過對企業(yè)管理人員進行“市場化聘用、契約化管理”，逐步形成干部能上能下、人員能進能出、工資能高能低的選人用人機制；其次應(yīng)堅定不移地推進混合所有制改革，通過股權(quán)多元化建立起規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，健康規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)是科學(xué)有效的投資決策機制形成的基礎(chǔ)；最后應(yīng)堅持走自主創(chuàng)新之路，通過體制機制創(chuàng)新不斷激發(fā)企業(yè)活力、通過技術(shù)創(chuàng)新來促進企業(yè)提質(zhì)增效，逐步培育企業(yè)的核心競爭力，由此才能在激烈的市場競爭中占得先機。

五 下一步工作思路

繼續(xù)深入落實上級去杠桿各項部署要求，將去杠桿列為當(dāng)前及今后的重點工作，將繼續(xù)創(chuàng)新思路、多措并舉推進去杠桿工作。

一是盤活資金資源資產(chǎn)。切實發(fā)揮財務(wù)公司平臺作用，盤活沉淀資金，提高資金使用效率；以大型設(shè)備為重點，繼續(xù)加強內(nèi)部閑置設(shè)備、洗選站臺等閑置能力、土地房屋等不動產(chǎn)的盤活力度；全面梳理非主營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，對低效、無效的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、資源和股權(quán)充分運用轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)等方式處置，回籠資金；堅決出清“僵尸企業(yè)”，切實減少資源資金占用和消耗。

二是加強股權(quán)融資。繼續(xù)發(fā)揮好西山煤電、山西焦化、南風(fēng)化工三個上市公司平臺作用，力爭全部啟動股市再融資工作；繼續(xù)推進安瑞風(fēng)機等內(nèi)部優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的提級管理和新三板掛牌。積極探索開展股權(quán)融資，對煤炭主業(yè)在保持絕對控股的基礎(chǔ)上引進戰(zhàn)略投資者，新項目堅持引資引技引智發(fā)展，非主業(yè)通過股份轉(zhuǎn)讓逐步退出，大力引進產(chǎn)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金。

三是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。充分利用金融環(huán)境向好契機，加強與銀行等金融機構(gòu)的高層對話和對接溝通，深化銀企戰(zhàn)略合作；不斷拓寬融資渠道，積極利用企業(yè)債、永續(xù)債、私募基金以及其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品，進一步擴大直接融資規(guī)模；努力控制銀行貸款總量，保持合理債務(wù)融資規(guī)模；深入開展好融資租賃和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，充分利用電商平臺開展供應(yīng)鏈融資，促進融資成本持續(xù)降低。

四是積極加強資本運作。積極推進上市平臺作用發(fā)揮，山西焦化資產(chǎn)重組取得重大突破，國有股東持股比例大幅提升，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降；積極推進優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)新三板掛牌，山西焦煤愛鋼裝備再制造股份有限公司作為山西省國企所屬首家單位成功登陸新三板。

五是創(chuàng)優(yōu)外部融資環(huán)境。積極參與省政府組織的省屬國有七大煤炭集團北京路演活動，與各金融機構(gòu)充分交流溝通；在省政府統(tǒng)籌安排下，深入組織百名行長經(jīng)理進煤企下基層調(diào)研活動，讓金融機構(gòu)對煤炭企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和經(jīng)營形勢有更準(zhǔn)確的認(rèn)識，增強金融機構(gòu)對煤炭企業(yè)的信心，使企業(yè)的外部融資環(huán)境繼續(xù)得到改善。

六是利用好去產(chǎn)能對去杠桿的積極影響機遇。由于去產(chǎn)能系列政策的落實，煤炭供求關(guān)系得到改善，煤炭市場從2016年4月開始回暖，煤價逐步理性回歸。市場向好直接帶來了煤炭企業(yè)經(jīng)營狀況的改善和金融環(huán)境的改善，也促進了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平的改善。2016年企業(yè)債務(wù)融資的首次降低以及資產(chǎn)負(fù)債率的下降也得益于此。長遠看，去產(chǎn)能系列政策的持續(xù)發(fā)力，對合理降低煤企在困難時期形成的高杠桿、高負(fù)債提供了有力支撐。

七是繼續(xù)深入推進債轉(zhuǎn)股工作。落實山西省委、省政府要求，對企業(yè)資產(chǎn)進行全面核查，還原資產(chǎn)真實價值。繼續(xù)做好與建設(shè)銀行的深度對接，確保市場化債轉(zhuǎn)股基金的快速落地和使用；同時積極推進與其他銀行的對接，促進市場化法治化債轉(zhuǎn)股。積極爭取各類政策扶持和優(yōu)惠資金，緩解企業(yè)資金壓力。