中短期內(nèi)，受低油價影響，全球天然氣供應(yīng)最大下行風(fēng)險來自美國非常規(guī)油田伴生氣的減產(chǎn)，來自世界其他地區(qū)天然氣供應(yīng)減少的風(fēng)險較?。滑F(xiàn)有天然氣生產(chǎn)項目的中期鉆探計劃以及新建項目的投資將受到更嚴格的審查。

來自美國非常規(guī)油田伴生氣的影響并非立竿見影，因為當前天然氣價格仍然高于井口可變操作成本。據(jù)伍德麥肯茲的預(yù)測，到2020年底，相比油價下跌前的預(yù)測數(shù)值90.5bcf/d（10億立方英尺每天），美國天然氣產(chǎn)量將下降近0.9bcf/d。隨著更多鉆井計劃取消，這種情況可能會更加嚴重。預(yù)計2021年底，美國天然氣產(chǎn)量可能比油價下跌前的預(yù)測值低3.1bcf/d。其中，2020年和2021年的美國二疊系盆地伴生氣產(chǎn)量將分別減少0.2bcf/d和0.8bcf/d。

在低油價情形下，隨著鉆井逼近邊際價格，世界其他地區(qū)的開發(fā)商可能會推遲天然氣項目的鉆探計劃，延遲投資?？赡苁艿接绊懙捻椖堪ㄅc油價掛鉤的澳大利亞煤層氣、巴西鹽下油田與伴生氣，以及尼日利亞、阿爾及利亞的天然氣開發(fā)項目。

由于全球大部分LNG項目主要氣源為非伴生氣供應(yīng)，預(yù)計短期LNG供應(yīng)不會受到油價下跌的影響。但2019年創(chuàng)紀錄的LNG供應(yīng)端投資，以及今年LNG現(xiàn)貨價格暴跌，已經(jīng)考驗著開發(fā)商在2020年批準新建LNG項目的決心。油價的下跌，將使這些決定更加復(fù)雜。

盡管當前的油價與處于最終投資決定（FID）前LNG項目的經(jīng)濟可行性無關(guān)，但油價下跌將產(chǎn)生如下幾個后果：

1、無論是石油生產(chǎn)企業(yè)還是與油價掛鉤的LNG供應(yīng)商，都對石油價格存在風(fēng)險敞口，將對資本投資進行限制；

2、股東和融資方對與油價掛鉤的LNG項目投資將更加審慎；

3、美國LNG相較于與油價掛鉤的LNG競爭力將下降；

4、計劃在FID之前將項目資產(chǎn)出售的投資者，可能對交易產(chǎn)生猶豫。

因此，2020年和2021年進行FID的LNG項目將減少，莫桑比克、毛里塔尼亞、塞內(nèi)加爾以及澳大利亞的相關(guān)項目將面臨壓力。2024-2027年間，全球LNG供應(yīng)可能因此減少。但是，已經(jīng)通過FID的LNG項目改變投資計劃的可能和范圍有限。預(yù)計這些項目依然會繼續(xù)大力推進，確保建設(shè)工期，盡快實現(xiàn)正現(xiàn)金流，所以對之后LNG的供應(yīng)也不必太過悲觀。

對于長期LNG供應(yīng)來說，最大的不確定性來自卡塔爾。2020年卡塔爾計劃批準其北部氣田擴建項目新增6條大型LNG生產(chǎn)線。由于項目本身現(xiàn)金流盈虧平衡較低，加之卡塔爾有增加全球LNG市場份額的雄心，即便在低油價的情況下，卡塔爾可能不會改變計劃，只會尋找降低成本的機會。不過，由于油價下跌，總承包行業(yè)面臨壓力，LNG項目在這種環(huán)境下降低成本的空間有限。

國際需求，變化復(fù)雜

2020年全球天然氣需求已經(jīng)面臨極大壓力。年初，因新冠肺炎疫情的暴發(fā)，大幅減少了中國的天然氣消費。盡管全球在努力遏制病毒的傳播，但目前病毒已在全球蔓延。受此影響，預(yù)計亞太及其他地區(qū)的天然氣需求將繼續(xù)下滑。低油價對區(qū)域天然氣市場需求的影響較為復(fù)雜，主要取決于市場結(jié)構(gòu)和替代燃料的競爭力。

本輪油價的下跌將會影響從2021年開始的天然氣及LNG長約定價，導(dǎo)致亞洲、歐洲的LNG合約價格下降，有利于推動區(qū)域市場煤改氣的進程，但油改氣進程將有所阻滯。同時，LNG在與直接和油價掛鉤的管道氣的競爭中將處于劣勢。

在天然氣價格由加權(quán)平均天然氣成本（WACOG）確定的亞洲主要市場，如日本、韓國，隨著油價大幅下跌至35美元/桶以下，考慮到LNG合同的滯后性，WACOG的價格在未來6~9個月內(nèi)將下跌約一半。低氣價在經(jīng)濟性上支持電力行業(yè)煤改氣，但煤炭與天然氣的競爭仍然激烈。

對于印度、加勒比海和中美洲等市場，天然氣需求將受到石油作為替代燃料的競爭壓力。LNG期貨與現(xiàn)貨將與燃油、液化石油氣、石腦油等燃料競爭，較低的油價將放緩工業(yè)領(lǐng)域油改氣的進程。由于受到來自其他燃料的有力競爭，需要強有力的政策推動或是對其他燃料的禁令，才能保障天然氣需求的增長。

歐洲的天然氣需求不會受到太大影響。目前與油價掛鉤的俄羅斯管道氣合同在俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司投資組合中所占比例不到25%，而且其目前的市場份額占比不太可能改變。阿爾及利亞送往西班牙的管道氣合同價格全部與油價掛鉤，采用照付不議條款。若油價保持低位，西班牙買家將購買更多的阿爾及利亞管道氣。由于合同的滯后性，這種情況在2020年10月之后才會實現(xiàn)。至2021年，由于阿爾及利亞管道氣的增加，進入西班牙的LNG將減少20億立方米，這給原本供應(yīng)過剩的LNG市場帶來更大的壓力。

美國天然氣長期需求增長主要來自于工業(yè)領(lǐng)域，預(yù)計需求將會下滑。天然氣需求增長的很大一部分來自石化廠的支撐，而隨著下游聚乙烯市場利潤率的下降，新化工廠的投產(chǎn)可能會推遲。

從長期來看，雖然不同的市場在以不同的方式做出反應(yīng)，但全球能源轉(zhuǎn)型的大趨勢并不會改變。來自石油市場的巨大沖擊波，無疑會讓決策者重新審視如何滿足未來能源需求這一議題。在化石能源與可再生能源競爭過程中，油價下跌將使化石能源更具成本競爭力，但大宗商品市場的波動可能會鼓勵一些監(jiān)管機構(gòu)從石油和天然氣更快地轉(zhuǎn)向能源多元化。

每個市場都在考慮如何正確地平衡能源供應(yīng)清潔性、低成本和安全性之間的關(guān)系。歐洲在推進“歐洲綠色協(xié)議”，預(yù)計大宗商品價格前景的變化并不會對這一進程產(chǎn)生影響。美國能源轉(zhuǎn)型更多的是從經(jīng)濟角度進行引導(dǎo)，油價走低將使石油和天然氣產(chǎn)量減少。

然而，較低的油價預(yù)計將有利于提升亞洲天然氣的需求。亞洲煤炭價格一般比天然氣便宜，但是與油價掛鉤的天然氣價格降低將會促進煤改氣的推進。盡管天然氣價格走低不足以確保天然氣需求提升，但將鞏固現(xiàn)有天然氣政策并促使更多的相關(guān)政策出臺。

持續(xù)走低的天然氣價格會加快推進亞洲市場天然氣行業(yè)的改革，有效的改革將反過來刺激天然氣基礎(chǔ)設(shè)施投資和天然氣長期需求的增長。但油價的波動以及對化石能源供應(yīng)國地緣政治穩(wěn)定性的擔(dān)憂，可能促使亞洲重新評估能源安全，從而采取更迅速、更大力度的措施遠離化石燃料。

國內(nèi)供應(yīng)，影響有限

國內(nèi)天然氣生產(chǎn)受到新冠肺炎疫情的短暫影響后，一線生產(chǎn)項目2月7日起已陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。截至3月1日，石油石化全行業(yè)開工率已達95%以上。

預(yù)計此輪油價下跌對國內(nèi)天然氣供應(yīng)的影響有限，在產(chǎn)天然氣項目生產(chǎn)計劃基本不受影響。由于國內(nèi)天然氣價格定價機制不與外部油價掛鉤，在長期穩(wěn)定保供的壓力下，未投產(chǎn)天然氣生產(chǎn)項目延遲的可能性相對較低。是否延期主要取決于各企業(yè)受油價下跌影響而縮減的資本支出計劃。以“三桶油”為主體的上游天然氣開發(fā)商主導(dǎo)國內(nèi)天然氣開發(fā)，國產(chǎn)氣生產(chǎn)成本總體相對穩(wěn)定。

2019年，我國天然氣對外依存度達43%，進口氣量占比已經(jīng)接近一半。進口氣隨著原油價格波動較大，是我國氣源成本變化的主要因素。

中國現(xiàn)存的天然氣進口管網(wǎng)主要包括西部進口土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦三國天然氣的中亞線（已投產(chǎn)輸氣量550億立方米/年），西南的中緬線（輸氣量172億立方米/年）和東北的中俄東線（已投產(chǎn)輸氣量50億立方米/年）。進口管道氣以中亞氣為主力，2019年中亞氣占管道氣整體進口量的91%。隨著2019年12月中俄東線開通，進口管道氣來源進一步多元化。

中國進口管道氣的平均價格波動較大。2019年平均價格為1.8元/立方米，其中緬甸氣價（2.37元/立方米）最貴，土庫曼斯坦（1.72元/立方米）、烏茲別克斯坦（1.54元/立方米）氣價居其次，最便宜的是哈薩克斯坦（1.47元/立方米）和俄羅斯（1.44元/立方米）氣價。

中國進口管道氣價格主要由政府雙方協(xié)定基期氣價，輔以石油或成品油價格變化進行調(diào)節(jié)。其中，中緬氣、中俄氣與原油掛鉤，中亞氣與成品油掛鉤。由于成品油為原油下游產(chǎn)品，成品油價格波動與原油價格變動基本一致。因此，此次油價下跌將更有利于降低我國進口管道氣平均價格。隨著2020年管道氣供應(yīng)增加6.4bcm（10億立方米），將進一步擠壓我國的進口LNG市場。

我國進口LNG以中長協(xié)為主，輔以短協(xié)及現(xiàn)貨貿(mào)易。進口LNG中長協(xié)由“三桶油”主導(dǎo)，近五年來買方逐漸多元化。新晉參與LNG進口的主要為國有發(fā)電集團、區(qū)域性能源企業(yè)和城市燃氣企業(yè)。進口來源相對集中，其中澳大利亞、卡塔爾占比近70%，此外的主要來源地為馬來西亞、印度尼西亞。

我國進口LNG中長協(xié)合同價格主要掛鉤日本原油清關(guān)價格（JCC），其中僅有3個中長協(xié)合同采用S曲線定價，其余合同均采用直線定價，且大部分不含重談條款。澳大利亞LNG直線型中長協(xié)掛鉤系數(shù)為14%，常數(shù)為1.2美元/mmbtu；卡塔爾LNG直線型中長協(xié)掛鉤系數(shù)為17%，常數(shù)為0.3美元/mmbtu。油價為LNG中長協(xié)核心變量。由于澳大利亞、卡塔爾的中長協(xié)合同占比近70%，這兩國LNG中長協(xié)價格基本決定了我國LNG中長協(xié)價格中樞。此次油價下降非常有利于降低我國進口LNG的平均成本，但總體來說，進口LNG在成本上仍然難以與進口管道氣進行競爭。

油價的變化也將影響買家對短期和長期LNG采購的意向。油價探底后，買家傾向于將LNG價格從與Henry Hub掛鉤變回與油價掛鉤，但是合同期限較短。長期的低油價將使與油價掛鉤的合同價格與現(xiàn)貨價格趨于一致。盡管油價在35美元/桶時，傳統(tǒng)的與油價掛鉤的亞洲天然氣合約價格仍為5.6美元/mmbtu（掛鉤系數(shù)14.5%+常數(shù)為0.5美元/mmbtu），仍明顯高于目前的亞洲LNG現(xiàn)貨價格（3.1美元/mmbtu）?，F(xiàn)貨價格和合同價格的趨同，將減少對現(xiàn)有合同重新定價的壓力。這可能會鼓勵一些買家重新關(guān)注與油價掛鉤的LNG交易。但是考慮到目前市場的不確定性和新冠肺炎疫情的影響，LNG新合同的談判將會延長。

國內(nèi)需求，量利雙降

國內(nèi)天然氣需求主要是受到了新冠肺炎疫情的影響。2020年2月，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)總值同比下降13.5%，銷售額同比下降20.5%，工業(yè)燃氣消費量同比下降37%。

根據(jù)IHS在2月時的預(yù)測，受疫情影響，2020年國內(nèi)天然氣需求將從疫情前的預(yù)測值327bcm下降至321bcm，天然氣需求增量將從24bcm下降至18bcm，其中下降較多的是工業(yè)燃氣及與工業(yè)相關(guān)的發(fā)電和供熱領(lǐng)域。

進入3月，我國疫情已得到控制，全國各地普遍復(fù)工復(fù)產(chǎn)。然而新冠肺炎疫情在全球廣泛暴發(fā)，形勢日益嚴峻，歐美等主要發(fā)達國家陸續(xù)封國停擺，將會對我國出口產(chǎn)業(yè)造成重大影響，使得天然氣需求量進一步下降。

對中國來說，此輪油價下跌，顯著降低了進口天然氣的采購成本。以35美元/桶的油價計算，LNG的到岸成本低于國內(nèi)批發(fā)價格基準。在消費終端，為了幫助受新冠肺炎疫情影響的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，各地政府陸續(xù)推出了一系列降低天然氣價格的政策。因此，進口天然氣由于油價下跌而降低的成本將會大部分傳遞到下游，使終端用戶獲利，進口商留存的利潤較少。

喜憂參半，擇機出手

此輪油價下跌與新冠肺炎疫情全球蔓延同期疊加，而且持續(xù)時間難以預(yù)測。從近期來看，疫情重挫了全球天然氣需求，但對已投產(chǎn)天然氣生產(chǎn)項目的影響相對較??；油價大幅下跌降低了天然氣使用成本，在一定程度上有利于鞏固和提高天然氣使用需求，但同時嚴重削減了上游天然氣生產(chǎn)的利潤，將把美國、澳大利亞等國的非常規(guī)天然氣逐步擠出供應(yīng)市場，同時會造成新建項目的延遲投資。短期內(nèi)，國際、國內(nèi)天然氣市場供大于求的形勢不會變化，天然氣生產(chǎn)利潤及使用成本均大幅下降。

國內(nèi)油氣企業(yè)在油價大幅下跌的情況下，面臨著嚴峻的生產(chǎn)經(jīng)營形勢，營業(yè)收入和利潤均大幅下滑，現(xiàn)金流減少，資本支出需謹慎。然而在國內(nèi)天然氣保供的壓力下，上游勘探開發(fā)的進程仍需繼續(xù)推進，延遲的可能性不大。

天然氣下游市場需求受疫情影響有所萎縮，會出現(xiàn)供應(yīng)寬松的情況。在與低價管道氣的競爭中，成本較高的海氣、非常規(guī)天然氣和進口LNG不占優(yōu)勢，銷售會面臨困難。

從國家能源安全和企業(yè)長期利益的角度考慮，建議要利用好國際LNG市場現(xiàn)貨低價窗口期以及現(xiàn)有的支持政策，擴大LNG采購，積極進行LNG資源池的調(diào)配及優(yōu)化，降低我國LNG平均進口成本。同時，在國際油氣資產(chǎn)普遍被低估的情況下，擇機果斷出手進行收并購，進一步優(yōu)化公司資產(chǎn)組合，降低桶油成本，為增儲上產(chǎn)做好準備。

雖然油價下跌導(dǎo)致天然氣相對于煤炭的價格競爭力有所提升，但新一輪煤改氣的實施依然需要進一步的政策支持。