2006年第4期/第27卷黃金[黃金市場(chǎng)GOLD黃金供需分析孫艷芳(上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院)摘要:目前,我國對(duì)黃金的需求主要由央行儲(chǔ)備、工業(yè)用金、飾品消費(fèi)和投資需求4部分組成。通過對(duì)黃金供需形勢(shì)的分析,得出中國的黃金需求市場(chǎng)是一個(gè)前景廣闊的市場(chǎng)。雖然國內(nèi)的黃金產(chǎn)量逐年增加,但面對(duì)日益旺盛的黃金需求，國內(nèi)的黃金產(chǎn)量難以滿足,黃金的缺口需要通過進(jìn)口來滿足。因此,在大量進(jìn)口黃金的情況下,避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)成為不得不考慮的問題,這時(shí)推出黃金期貨很有必要性。關(guān)鍵詞:央行儲(chǔ)備;工業(yè)用金;飾品消費(fèi);投資需求中圖分類號(hào):F830. 94文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1001 - 1277(2006)04 -0005 -04黃金的主要用途是首飾業(yè),其次是電子儀器、鑲將近8 000t黃金。牙醫(yī)科、化學(xué)工業(yè)、裝飾、金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)潞徒饚胖圃斓?。此?世界官方黃金儲(chǔ)備前10名- -覽表外,金條儲(chǔ)備和投資也是黃金的主要消費(fèi)形式和貨幣國家(地區(qū))或組織數(shù)量/: 黃金占外匯儲(chǔ)備比率/%職能的特殊體現(xiàn)。美國8135.560.4德國3 433.250.4目前,我國對(duì)黃金的需求主要由央行儲(chǔ)備、工業(yè)國際貨幣基金組織3 217.3用金、飾品消費(fèi)和投資需求4部分組成。法國2 945.25意大利2 451.8551290.I.26.21央行儲(chǔ)備765. 2722.447.9從建國到20世紀(jì)80年代初,由于國家外匯短歐洲央行719. 90中國內(nèi)地600缺,因此對(duì)黃金的需求主要用于貨幣領(lǐng)域,換取外匯資料來源:國際貨幣基金組織(2005 -06)或用于國家黃金儲(chǔ)備;黃金在國家外匯儲(chǔ)備中占有較筆者認(rèn)為,黃金在外匯儲(chǔ)備中的水平需要重新審大份額。改革開放以來,特別是20世紀(jì)90年代以視,國家應(yīng)該而且必需建立-一個(gè)合理的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來,我國外匯儲(chǔ)備額急劇增長(zhǎng),并且外匯來源日益多元化,致使黃金在貨幣領(lǐng)域中的作用降低。從20世和比例。(1)增加黃金儲(chǔ)備是緩解當(dāng)前人民幣升值壓力紀(jì)80年代到2000年,國家黃金儲(chǔ)備始終保持在1 267萬盎司的水平,2001年增加到1 608萬盎司;從的有效手段。2005年7月14日,央行公布了2005年2002年至今,-直是1 929萬盎司,黃金儲(chǔ)備增加了上半年金融運(yùn)行情況。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2005年上半0.52倍。而外匯儲(chǔ)備1981年是27.08億美元,到年國家外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到7110億美元,同比增2005年上半年外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到7 110億美元,增加長(zhǎng)51.1%,這是-一個(gè)非常罕見的漲幅。外匯儲(chǔ)備的了將近262倍。黃金的儲(chǔ)備增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于外匯儲(chǔ)累積加大了中國人民銀行控制貨幣供應(yīng)和通貨膨脹的難度，進(jìn)- -步激化人民幣升值的爭(zhēng)論。在目前人民備的增長(zhǎng)。中國人民銀行擁有的宮方黃金儲(chǔ)備日前約為幣匯率不變的情況下,把進(jìn)來的美元花出去購買黃金600t(1 929萬盎司) ,在外匯儲(chǔ)備中僅占1.4%,明顯可以減低外匯的過高增長(zhǎng),減緩人民幣升值壓力,而低于國際上主要發(fā)達(dá)國家水平(在黃金占外匯儲(chǔ)備且也可增強(qiáng)抵抗國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。比率上僅略高于日本) ,詳見表1。目前,美國黃金儲(chǔ)(2)當(dāng)前國際恐怖事件頻繁發(fā)生,美元疲軟,再備居世界之首,約8 100t, 約占其外匯儲(chǔ)備的60%。加上伊拉克戰(zhàn)后重建等問題存在著許多不確定性，黃世界黃金儲(chǔ)備前幾位基本為西方發(fā)達(dá)國家壟斷,且占金保值避險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)就顯示出來“。只要在世界上還各自國家外匯儲(chǔ)備的20%以上。中國如果要達(dá)到西有政治或者經(jīng)濟(jì)上的不確定因素存在,黃金就將繼續(xù)發(fā)揮中國煤化工具有儲(chǔ)存成本高,方發(fā)達(dá)國家黃金占外匯儲(chǔ)備20%的水平,需要增加YHCNMHG收稿日期:2006 -01 -08作者簡(jiǎn)介:孫艷芳(1979-),女,安徽亳州人,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院03級(jí)碩士研究生,從事金融學(xué)專業(yè);上海市國定路335號(hào)12003 室200433黃金市場(chǎng)黃金支付不便,易受國際黃金價(jià)格波動(dòng)等影響，但權(quán)衡利(4)參照國際黃金市場(chǎng)運(yùn)作慣例,未來中國黃金弊,當(dāng)前擴(kuò)大中國黃金儲(chǔ)備,不僅迫切而且必要。市場(chǎng)開放程度也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，影響國內(nèi)黃金市場(chǎng)穩(wěn)定(3)為黃金的工業(yè)用途儲(chǔ)備。黃金作為貴金屬，運(yùn)作的因素逐漸復(fù)雜。這些客觀上都要求中國央行不同于其它金屬或材料;它具有優(yōu)越的物理化學(xué)性增強(qiáng)對(duì)黃金市場(chǎng)的調(diào)控能力,擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備是保障對(duì)質(zhì),既是“永不腐朽變質(zhì)的金屬”,又在現(xiàn)代工業(yè)和高黃金市場(chǎng)調(diào)控能力的基本條件之- -。新技術(shù)發(fā)展中有許多不能被其它金屬或材料取代的2工業(yè)用金特殊應(yīng)用(2]。據(jù)統(tǒng)計(jì),發(fā)達(dá)國家每年工業(yè)用金量是發(fā)展中國家的4倍以上,而且新的應(yīng)用領(lǐng)城還在不斷據(jù)英國黃金服務(wù)有限公司分析研究,我國1991的研究發(fā)展?，F(xiàn)在雖然還不能預(yù)測(cè)新工業(yè)應(yīng)用開~2002年的工業(yè)用金量(1997~2002年的數(shù)據(jù)包括發(fā)的總體前景,但--旦有突破,黃金的潛在價(jià)值就不香港地區(qū)的工業(yè)用金量)見表2。可估量。表2工業(yè)用金- -覽表年份1991199219931996199719981999200020012002需求量/10.710.412. 112.813.917.716.515.91712.912資料米源:中國礦業(yè)網(wǎng)從表2可以看出，中國的工業(yè)用金市場(chǎng)還處于誕盛,形成了一個(gè)世界矚目的金飾品市場(chǎng)。據(jù)近8出版生階段,工業(yè)用金市場(chǎng)總體規(guī)模不大,剔除香港地區(qū)的《黃金年鑒2005》(中文版)報(bào)道,從1994 ~2004年工業(yè)用金量,每年內(nèi)地的工業(yè)用金量大約10t。值得的11年間,我國首飾用金消費(fèi)量一直保持在世界前-提的是，中國工業(yè)用金的相當(dāng)一部分需求,特別是三位。我國每年黃金飾品消費(fèi)情況見圖1。那些用于出口市場(chǎng)的產(chǎn)品用金,都是來自進(jìn)口。中國擁有龐大的電子和計(jì)算機(jī)行業(yè),它們所需的高科技配243.3 215.3 205.6 203.2 199.6 201.1 224.1自200件有些仍然需要由進(jìn)口來滿足,這是因?yàn)橛糜陔娮赢a(chǎn)盤100品黃金的純度要求非常高(99.99%)。黃金是原材料工業(yè),由于國家長(zhǎng)期以來實(shí)施統(tǒng)購1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004統(tǒng)配的黃金管理體制,我國重視黃金替代品的研發(fā),黃金應(yīng)用領(lǐng)域的開發(fā)較晚,工業(yè)用金的數(shù)量十分有圈}酋飾需求限。有資料表明,1999年日本的黃金消費(fèi)總量是從圖1中可以得到,黃金的首飾需求每年在200t1591,而黃金首飾只消費(fèi)了43t, 占黃金消費(fèi)總量的左右的規(guī)模,首飾用金量在2003年之前一直在遞減。27% ;工業(yè)用金高達(dá)97t,占黃金消費(fèi)總量的61%，其造成這種狀況的原因有:主要用于電子工業(yè)。我國是第四大黃金消費(fèi)國, 1999(1)人們的消費(fèi)理念和目標(biāo)追求發(fā)生了變化。年消費(fèi)黃金198t,其中工業(yè)用金僅13t。黃金無與倫由渴望獲得財(cái)富變?yōu)樽非笊钇肺?從宣示富有變?yōu)楸鹊奈锢?、化學(xué)性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到充分的發(fā)揮和利宣示文化情趣;從羨慕富貴變?yōu)閺垞P(yáng)個(gè)性。因而,以用,潛在的應(yīng)用市場(chǎng)空間十分廣闊。令人欣慰的是,權(quán)勢(shì)、財(cái)富、富貴為文化符號(hào)的黃金首飾顯然在這種目前,就電子工業(yè)用金而言,年產(chǎn)10t球焊金絲的生變化面前有些不合時(shí)宜,而鉑金鑲鉆首飾則正符合這產(chǎn)線、年產(chǎn)數(shù)百噸的電子封裝用金-錫焊膏生產(chǎn)線種新的消費(fèi)理念，成為時(shí)尚一族的首選。都已建成。金箔、金藥、金基合金、金基漿料、鍍金等(2)黃金飾品消費(fèi)稅負(fù)擔(dān)重。黃金消費(fèi)稅自都有一定規(guī)模,表明中國的工業(yè)用金量已經(jīng)開始增1993年開征，原來稅率為10% ,后降為5% ;原在生加咖[41。隨著黃金市場(chǎng)的開放,中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)環(huán)節(jié)收稅,后改到消費(fèi)環(huán)節(jié)收稅。隨著黃金首飾行電子工業(yè)的持續(xù)發(fā)展,黃金將越來越多地應(yīng)用于航業(yè)價(jià)格戰(zhàn)8益嚴(yán)酷,黃金飾品企業(yè)普遍感到消費(fèi)稅負(fù)天、電子、醫(yī)療和建材等領(lǐng)域,工業(yè)用金量必將不斷增擔(dān)太重。如果上海黃金交易所每克金的價(jià)格為107加。元左中國煤化工為132元/g,要交的3飾品消費(fèi)消費(fèi)IYHCNMHG. 對(duì)于企業(yè)而言，我國在20世紀(jì)80年代以后之所以仍能保持需還要交增值稅、營(yíng)業(yè)稅、附加稅等諸多費(fèi)用,企業(yè)所得求大于供給的市場(chǎng)形勢(shì),是因?yàn)槲覈S金飾品需求旺的利潤(rùn)自然越來越薄,無形中抑制了企業(yè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)黃金飾品的積極性。而與我國相鄰的新加坡、韓國、泰62006年第4期/第27卷[黃金市場(chǎng)7國、馬來西亞、印尼等國家歷來對(duì)黃金飾品不征收消波動(dòng)情況見圖2。費(fèi)稅,以此來鼓勵(lì)消費(fèi)者購買黃金飾品。表3黃金與其它投資品種的比較(3)黃金管制。由于黃金的雙重屬性,黃金的生投資產(chǎn)品安全性收益性流動(dòng)性產(chǎn)經(jīng)營(yíng)- - 直處于管制狀態(tài),黃金飾品企業(yè)的生產(chǎn)積極黃金★★★★★性受挫,而鉑金鑲鉆首飾卻不受任何管制，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)股票外匯靈活,首飾設(shè)計(jì)相比黃金飾品更好地迎合了人們的消債券費(fèi)需求。這種消費(fèi)持續(xù)下降的狀況隨著黃金市場(chǎng)的開放而得到改善,為大規(guī)模黃金飾品的推廣帶來顯著的成效,傳統(tǒng)的24K足金及時(shí)尚的18K金飾需求均出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。2003年黃金飾品消費(fèi)開始增加,與上年相比增幅為0. 75% ,2004 年則上升了11. 44%。常107 6S據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)我國的黃金消費(fèi)需求所做的調(diào)查1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004年份報(bào)告顯示:2005年第--季度的黃金需求比2004年同期增長(zhǎng)了14%。如果按照2005年的數(shù)據(jù)推測(cè),我國圖2投資需求黃金首飾行業(yè)對(duì)黃金的需求量和消費(fèi)量將會(huì)有更大從圖2中可以看出,隨著黃金市場(chǎng)的開放,個(gè)人黃幅度的增加。金投資業(yè)務(wù)的推出,投資需求開始從連續(xù)幾年的下降走4投資需求勢(shì)轉(zhuǎn)向上升通道。2004 年投資需求比2003年按噸數(shù)計(jì)受“9. 11”事件、巴以沖突、美伊戰(zhàn)爭(zhēng)等世界動(dòng)蕩因算增加了3.3t。2005 年第季度,黃金投資按噸數(shù)計(jì)算索影響,從200年至今黃金價(jià)格大幅上揚(yáng);與此同時(shí),較2004年同期大幅上升36%。2005年7月18日,中國“雙赤字”的存在使得美元長(zhǎng)期走勢(shì)疲軟也推動(dòng)黃金價(jià)工商銀行(簡(jiǎn)稱T.行)和上海黃金交易所共同合作開發(fā)格持續(xù)上揚(yáng)。國內(nèi)股票市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱與房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)的個(gè)人實(shí)物黃金交易系統(tǒng)正式開通,工行的“金行家”實(shí)展過熱,使得黃金投資的價(jià)值開始顯現(xiàn)出來,國內(nèi)的投物黃金投資產(chǎn)品開始全面接受個(gè)人投資。此舉意昧著資需求開始轉(zhuǎn)向黃金。黃金與其它投資品種的比較見上海黃金交易所的黃金交易已正式向個(gè)人開放,個(gè)人黃金投資者作為黃金交易所的客戶，可通過工行的平臺(tái),表3[5]。2003年11月18日,中國銀行在上海率先試點(diǎn)推出直接參與國內(nèi)黃金市場(chǎng)投資。這一利好消息將會(huì)更大個(gè)人實(shí)盤黃金交易業(yè)務(wù)一一黃 金寶,拉開了中國內(nèi)地的程度地刺激黃金投資需求。首個(gè)個(gè)人黃金投資產(chǎn)品。隨后,在黃金市場(chǎng)良好的發(fā)展5近年黃金生產(chǎn)情況環(huán)境之下,多種個(gè)人黃金投資品種紛紛涌現(xiàn)市場(chǎng)。我國新中國成立以來,在國家的持續(xù)資金與技術(shù)扶持目前推出的個(gè)人黃金投資品種見表4。我國投資需求的表4國內(nèi)現(xiàn)有黃金交易品種品性質(zhì)于續(xù)費(fèi)交易門檻價(jià)格形成能否回購中國銀行“黃金寶”‘紙黃金雙邊1元/g最低10g銀行報(bào)價(jià)不能回購工商銀行“金行家”實(shí)物黃金2.1%委托買人量量低10手, .，息主報(bào)價(jià)、損合成交、實(shí) 不能回購招商銀行 “高賽爾，無交易手綾費(fèi);加2,5,10盎司每日公布的“高賽爾標(biāo) 可以回購金條”工費(fèi)109元/盎司準(zhǔn)金條報(bào)價(jià)建設(shè)銀行“龍鼎金”50,100g 等系列品種可以回購農(nóng)業(yè)銀行“傳家之仟家信投資管理公按國內(nèi)金價(jià)浮動(dòng)形成中國金幣總公司2實(shí)物黃金(零傳巾 的。幽蔡中國煤化工“猴年賀歲金條”場(chǎng))年視歲金條18MHCNMHG市有限公司加密范實(shí)物黃金(零件市最低50g,最高30 000g資料來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)<上海)黃金市場(chǎng)黃金下,內(nèi)地的黃金產(chǎn)量逐年穩(wěn)步提高,蕒金價(jià)格持續(xù)上表5黃金產(chǎn)與消費(fèi)需求- -覽表.揚(yáng)也對(duì)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生- -定的激勵(lì)作用。2003 年黃金年份首飾需求 投資需求消費(fèi)需求黃金產(chǎn)量黃金缺口產(chǎn)量首次突破200t,2004年黃金產(chǎn)量達(dá)到212.4t,增19934.9373. 9166.4207.5長(zhǎng)了5.9%。近幾年的黃金產(chǎn)量情況見圖3。998243.3279. 3177.6101.7999169.155.91心250200212.5176.935, 592005 66.42001203.2181.823.772002199.6189.812.49201.1207.6233.9212.4 21.551997 1998 19999 2000 2001 2002 2003 2004資料來源:世界黃金協(xié)會(huì),中國黃金網(wǎng)圈3近幾年的黃金產(chǎn) 情況從圖4中可以看出,目前這個(gè)需求量相對(duì)于現(xiàn)實(shí)的礦產(chǎn)金量而言是-個(gè)需求大于供給的買方市場(chǎng)。6.黃金的供需 分析結(jié)果從供需分析可以得出.中國的黃金需求市場(chǎng)是-一個(gè)前通過以上對(duì)我國黃金供需形勢(shì)的分析,可以得出最廣闊的市場(chǎng)。雖然國內(nèi)的黃金產(chǎn)量也是逐年增加以下幾個(gè)結(jié)論:的,但面對(duì)日益旺盛的黃金需求,國內(nèi)的黃金產(chǎn)量難(1)我國貨幣用金短期內(nèi)不會(huì)有很大的變動(dòng),可以滿足,黃金的缺口需要通過進(jìn)口來滿足。隨著黃金以肯定的是黃金儲(chǔ)備不會(huì)減少。如果美元繼續(xù)走軟，需求與供給缺口的拉大，進(jìn)口量也會(huì)越來越大。但勢(shì)必影響外匯儲(chǔ)備的凈值,從而產(chǎn)生央行調(diào)高黃金儲(chǔ)是,一旦需要進(jìn)口黃金就要涉及到國際市場(chǎng)價(jià)格和進(jìn)備的可能?？诔杀镜膯栴}。由于我國黃金市場(chǎng)剛剛開始發(fā)展,在(2)工業(yè)用金和投資需求是刺激黃金需求的“黑價(jià)格的決定機(jī)制方面沒有發(fā)言權(quán)。黃金供應(yīng)企業(yè)或馬”。雖然二者目前的需求量不是很大，只占整個(gè)黃國家會(huì)趁著我國大量進(jìn)口的時(shí)候哄抬黃金價(jià)格,提高金需求的很少-部分,但隨著科學(xué)技術(shù)及電子產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口成本[6。因此,在將要大量進(jìn)口黃金的情況下,發(fā)展,黃金將越來越多地應(yīng)用于航天、電子、醫(yī)療和建避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)成為我們不得不考慮的問題。材等領(lǐng)域,工業(yè)用金最必將不斷增加;隨著黃金市場(chǎng)要解決這個(gè)問題,~方面我國要在價(jià)格的決定機(jī)制方的不斷開放,將吸引更多的投資者進(jìn)入黃金市場(chǎng),黃面有一-定的發(fā)言權(quán);另一方面國家在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候金的投資需求也會(huì)不斷的擴(kuò)大。要有避免風(fēng)險(xiǎn)的手段,這樣就需要用到黃金衍生品。(3)飾品用金是黃金需求的主導(dǎo)力量。2003 年,從這個(gè)意義上講,黃金期貨的推出,也是考慮到國內(nèi)黃金首飾消費(fèi)連續(xù)下降的趨勢(shì)得到改變,開始走向上這種龐大的黃金消費(fèi)實(shí)際國情。因?yàn)檫@可能會(huì)迫使升通道。如不出現(xiàn)巨變,飾品用金將長(zhǎng)期穩(wěn)中有升。我們從國外進(jìn)口較多的黃金,而黃金期貨可以規(guī)避黃剔除央行黃金儲(chǔ)備和工業(yè)用金因素,可以看到黃金價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),讓黃金銷售企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)金產(chǎn)量與消費(fèi)儒求的變化,詳見圖4、表5。能夠有-一個(gè)平穩(wěn)的成本, 以免影響市場(chǎng)和生產(chǎn)。[參考文獻(xiàn)]你300十消費(fèi)需求甘黃金產(chǎn)量[1] 劉濤.解讀金價(jià)[ M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,004.維250[2]周潔舞中國黃金市場(chǎng)研究[ M].上海:上海三聯(lián)書.2002.P 200-[3}安.阿尼金. 黃金[M].北京:中國金融出版社,1989.[4]楊小佛. 黃金投贅知識(shí)讀本[M].上海:社會(huì)科學(xué)院出版杜,2003.999920020002003200[5] 祝合良,劉山恩炒金寶典[ M].北京:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版禮,2003.[6]覃維桓. 炒金術(shù)[M].北京:經(jīng)濟(jì)管理出版杜,00.圈4黃金產(chǎn)量與消費(fèi)需求的變化The analysis of gold supply and demandSun Yanfang(School, of Finance ,Shanghai Unierity of Finance and Economics)Ahstrac:Al preet ,gold demand in China mainly inclndes Tour parts ,demand of reserves in the cental bank,industrial demand,jewelry consumption and net retail investment.mand shows that the gold demand market in China is a booming中國煤化工Bop sppp sd desupply has increasedyear after year,the lack of gold has to becomplemented by importted with large amount in the near futurehow to avoid the risk ofYHCNMHChe gold will be impor-dering , and there is agreat necessity to open gold futures.Keywords reeves in the central bank; industrial demand; jewelry consumption; ivestment demand(編輯:趙玉娥)8